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[원익QnC(074600)] 기존 사업 회복 시작, 2020년에는 모멘티브도 붙는다

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조회 458 2019/10/11 08:01

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투자의견 매수 유지, 목표주가 16,000원으로 33% 상향

- 목표주가는 12개월 Forward EPS에 목표 P/E 11.0배 적용하여 산출. 목표주가 상향은 모멘티브 쿼츠사업부 2020년부터 연결로 실적 반영하며 EPS가 상향되었기 때문

19년 3분기 실적: 본업이 개선된다

- 3분기 매출 638억원(+7% QoQ), 영업이익 67억원(+58% QoQ)

- 쿼츠사업부 매출 461억원(+2% QoQ) 예상. 메모리 반도체 공급사들은 연초부터 수급개선을 위해 장비 가동률을 하락 해왔음. 이에 따라 동사의 고객사가 되는 식각 장비 회사들도 쿼츠 부품 재고를 낮게 관리함. 그러나 19년 3분기 말부터 NAND 가동률 회복하며 부품 재고를 보충해 나가는 것으로 추정. 주요 고객사의 NAND 신규 투자 또한 점진적으로 확대할 것으로 예상. 지난 8월 시작한 중국 서안 2기 NAND 1차 투자 11월 완료 예정이며, 12월부터 2차 투자 진행될 전망

- 세정사업부도 가동률 회복에 따라 19년2분기를 저점 형성 후, 3분기부터 점진적으로 개선 중. 세라믹 사업부 삼성디스플레이 QD-OLED 양산 시작되면 흑자 전환 가능하나 2020년까지 LCD 규모 축소에 따른 매출과 이익 하락 불가피할 전망

- 2분기 발생한 일회성향 영업외손실(원익홀딩스 처분손실, 파생상품평가손실, 모멘티브 영업권 비용처리에 따른 지분법 손실) 제외되며 3분기 당기순이익 40억원 예상

늦어도 2020년에는 모멘티브 연결로 반영된다

- 모멘티브 쿼츠사업부 인수는 절차가 복잡하여 계획대비 계속 지연되어 왔음. 현재 계획상 원익QnC는 2019년 10월말 분할 후 4분기 인수 완료할 예정임. 당사는 보수적으로 추정하여 2020년 1분기부터 모멘티브 쿼츠부문의 실적을 연결로 반영(지분 50%+1주) 

- 모멘티브 쿼츠사업부 2020년 매출 1,928억원, 영업이익 164억원 전망. 원익QnC의 기존 쿼츠 사업의 원재료를 공급하는 기업으로 수직계열화 가능. 동사가 모멘티브 쿼츠 사업부에서 원재료 구입 비중이 25% 수준으로 추정되며 인수 후 증가시킬 전망

대신 이수빈

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