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[원익QnC(074600)] 본업의 성과를 가리는 모멘티브

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대감

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조회 522 2020/05/18 07:41

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투자의견 매수 유지, 목표주가 17,000원으로 19% 하향

- 목표주가는 12개월 Forward EPS에 목표 P/E 10.0배(과거 2년 평균 P/E) 적용하여 산출. 목표 주가 하향은 모멘티브 실적 하향 조정에 기인

20년 1분기: 본업의 성과를 가리는 모멘티브

- 20년 1분기 매출 1,265억원(+78% YoY, +83% QoQ)로 직전 추정치 상회한 반면, 영업이익은76억원(+6% YoY, -20% QoQ)로 직전추정치 155억 하회

- 1분기부터 연결 인식되는 자회사 모멘티브에서 약 70억원 이상의 적자를 기록한것으로 추정되며, 전사 영업이익을 훼손시켰음

- 모멘티브의 인수 전 기대했던 영업이익률 10%를 달성하기 위해서는 매출 증가와 함께 원가개선을 위한 작업이 필요할 것으로 판단. 이에 따라 모멘티브의 2020년 영업이익 하향 조정

- 당기순손실 92억원 기록. 동사는 2019년 4월 원익홀딩스 보통주 6,195천주 매각 당시 매각가격과 정산 가격과의 차액을 정산하는 TRS 계약 체결. 이에 따라, 1분기 원익홀딩스 주가 급락에 따른 파생상품평가손실 131억원 반영. 3월말 대비 5월15일 원익홀딩스 현주가는 +25%상승하여 2분기 파생상품평가이익 발생 예상

모멘티브 외 모든 사업부문에서 추정치를 상회하는 실적 기록

- 모멘티브 제외 시 매출과 영업이익은 각각 764억원(+8% YoY, +11% QoQ), 149억원(+106%YoY, +55% QoQ)으로 당사 추정치인 718억원, 116억원을 상회

- 가장 큰 매출비중을 차지하는 쿼츠 사업부문의 국내법인은 매출 450억원 기록하며 전분기대비 20% 증가. 특정 고객사에 국한하지 않고 전반적으로 고르게 성장. 매출 증가에 따라 이익 률도 전분기대비 증가한 것으로 추정함

- COVID19로 고객사가 안전 재고 확충을 위한 수요가 확대될 것으로 예상했으나, 실질적으로는 반도체사의 가동률이 상승하며 실제 사용을 위한 부품 출하량 증가할 것으로 추정. 이에  따라 2분기에도 쿼츠 사업부문의 실적은 견조할 전망

- 세정 사업부문 매출 157억원 기록하며 전분기대비 7% 상승. 고객사 생산량 증가로 2분기,3분기 실적 개선이 기대. 세정 시안 법인도 2분기부터 점진적으로 가동될 전망

대신 이수빈

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