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[아비코전자(036010)] DDR 5 미루어져도 최근 주가하락폭은 과해 보인다

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조회 92 2022/06/22 08:46

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<50년 역사의 수동소자 (저항기, 인덕터) 전문업체, 메탈파워인덕터 성장성 기대로 5월 중후반 고점에>


반백 년 역사 (1973년 설립)의 저항기(Resistor) 및 인덕터(Inductor) 전문 생산 기업이다. 저항기/인덕터 매출의 판매처의 다수 (60%전후) 스마트폰과 반도체향이다. 매출 비중 (21년 1분기)은 수동부품 44.9% (인덕터 27.1%, 저항기 15.4%, 기타 2.4%), PCB 50.7% (계열사 아비코테크)로 구성. 수동부품은 산업별로 반도체 30.8%, 모바일 28.3%, 가전기기 17.2%, 전장용 7.7% 비중. PCB는 대부분 전장 (75.5%)이고 반도체 임가공 12.1%로 새롭게 부상 (21년 2.9%)로 부상했다. 2분기 들어오면서 (특히 1분기 실적 발표 전후인 5월 중후반까지) 주가가 크게 상승했다. 동사의 실적 Driver은 메탈파워인덕터에 대한 기대감 때문이었다. 인덕터는 전기신호의 노이즈 제거 역할하는 시그널인덕터(Signal Inductor)와 파워인덕터(Power Inductor) 두가지로 나뉜다. 경쟁사는 무라타이고 (초창기 플래그쉽 스마트폰에서 현재는 보급형 스마트폰까지) 낮아진 M/S를 높이고 베트남공장 이전효과로 수익성회복을 기대한다. 그런데, 무엇보다 파워인덕터 증 반도체 및 스마트폰에 들어가는 메탈 타입의 성장전망이 높고 기대가큰 것이다.


<메탈 파워인덕터: 스마트폰 (14년)=> 19년 SSD=>그리고 DDR 5>


메탈파워인덕터는 기존 파워인덕터와 달리 코어가 없이 빈 공간에 코일을 감아 초소형화된 특화된 인덕터로 배터리로부터 오는 전력을 안정화하여 반도체등에 공급하는 핵심 소자 부품이다. 최근 스마트폰, 웨어러블기기, 전기자동차 등에 5G통신, 멀티카메라 같은 부품의 수가 증가 하면서 공간은 부족하고 전력량은 증가하여 초소형화된 크기와 고전력을 견딜 수 있는 메탈파 워인덕터 요구가 증가하는 추세이다. 기존 일본 부품사가 선점하던 부품으로 2014년 국산화에 성공하여 초창기 고객사 스마트폰용으로 공급 시작했고 19년부터는 SSD로 공급하기 시작하면서 매출이 큰 폭으로 (19년 136억, 20년 180억, 21년 242억 vs. 15~17년 50~70억/연 규모) 성장했다. 한편, 자회사 (아비코테크)의 반도체패키징기판 사업 성장 잠재력과 메탈파워인덕터외 제품 군은 궁극적으로 전부 베트남으로 이전 예정이어서 수익성 개선 기대감도 높아졌다. 그리고 DDR 5로의 공급가능성이 주가 기대감을 한껏 올렸다. 5월 10일 인텔이 DDR5 DRAM을지원하는 서버용 CPU ‘사파이어 래피즈’를 공개하며 동사 메탈 타입 파워인덕터가 수혜를 받을 것으로 시장의 기대감이 높아지는 듯했다. 하지만 실제 공급이 4분기또는 자칫 23년으로 넘어갈 수 있다는 소식이 나오면서 이른바 DDR 5관련 수혜주가 하락세로 반전했다. 글로벌 매크로 이슈 (금리인상/경기침체 우려 증가)로 인한 전반적 주식시장 조정의 여파까지.


<DDR 5, 22년 하반기부터? 기대감이 미루어졌을 뿐, 잠재성장성 자체는 유효>


그런데 애당초 DDR5 고객에서 아직은 승인이 된 것이 아닌 (샘플 테스팅 단계) 상태였고 회사역시 22년 기여도는 수십억 이내로 본 것으로 추정된다. 주가가 지나치게 빨리 기대감을 반영하여 고점을 형성한 것으로 보인다. 물론 여전히 23년에 이 부분 성장잠재력은 유효하기에 시간이 지나면서 재차 기대감이 (이번에는 돔 더 신중히 체크되겠지만) 올라올 것으로 예상한다. 따라서, 최근 주가가 5월 중후반 고점대비 30% 넘게 하락한 것은 다소 과도하다고 판단된다. DDR5는 DRAM 모듈에서 직접 전력관리를 담당하게 되며 PMIC(Power Management Integrated Circuit) 가 추가된다. PC에서는 3개 서버에서는 4개가 추가된다. 결국 새로운 DRAM Architecture 변경으로 모듈단서의 수동소자(메탈파워인덕터 신규 적용 및 Chip Resistor) 채용 확대는 확실하다. 또한, 매탈 파워인덕터는 기존 저항기와 비교 시, 가격이 매우 높아 (4배) 매출 성장과 함께 이익률 상승이 기대되는 품목인 것은 분명하다. 인텔의 관련 칩 양산 공급 지연이 주가하락의 폭을 키운 빌미가 되었지만 23년 성장스토리 자체가 없어진 것이 아닌 것이다.


상상인증권 김장열

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