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에스씨디(42110) < STRONG BUY > - 국내 가전 3사에 모터 및 타이머를 납품하는 한일 합작 기업 ■ 투자 포인트 1. 가전제품에 사용되는 모터 및 타이머 납품 동사는 1987년에 일본의 ㈜삼협정기와의 합작으로 설립되어 ㈜삼협정기의 핵심기술을 지원받아 왔으며 현재는 독자적인 기술개발 단계에 진입하였다. 동사의 사업은 국내 가전산업과 밀접하게 연관되어 있다. 동사의 주된 제품은 전자레인지 용 TIMER SWITCH 및 MOTOR, 그리고 MOTOR를 이용한 냉장고용 UNIT과 TIMER를 들 수 있으며 에어컨에 내장되는 Stepping Motor와 Condenser Motor도 생산하고 있다. 특히, 냉기 타이머와 MS MOTER의 경우 국내 시장 점유율이 95%이르고 있으며, Stepping Motor와 Condenser Motor는 일본 제품을 수입하여 에어컨용으로 사용하던 것을 최근 국산화에 성공하여 개발 2년만에 90%이상의 점유율을 기록하고, 2000년에는 100% 수급을 목표로 하고 있다. 동기모타 및 타임스위치의 경우 가전제품에 있어서 반드시 필요한 부품으로 불황기에도 제품의 안정적인 매출처를 형성할 수 있고 향후 가전산업 전반의 성장에 따른 매출증가가 예상된다. 특히 특별소비세와 관련하여 추정년도 가전제품 시장도 상당히 호전될 것으로 보여 매출이 증가할 것으로 예상된다. 동사의 주요 납품처는 국내 가전3사인 삼성전자, 엘지전자 및 대우전자이며, 해외로는 삼성전자의 영국 및 말레이지아 현지법인, 일본의 삼협정기 등이 있다. 이들 업체의 주문에 의하여 사 양에 맞는 제품을 생산하고 있으며 적기 공급 및 수율 향상,전자제품의 새로운 동향 파악 등이 동사의 경쟁력에 중요한 요소로 작용할 것으로 판단된다. 2. 냉장고 제품의 다양화와 에어컨 시장의 확대에 따른 수혜 예상 국내 냉장고 시장은 전년대비 약23% 정도 성장할 것으로 예상되며 신개발 품인 김치냉장고와 Two-Door 냉장고의 보급으로 인하여 이에 대한 부품수요가 늘어날 것으로 전망된다. 또한 에어컨 시장 역시 국내 보급율이 30%가 안되어 가전 maker들의 생산 증가에 따라 시장확대의 여지가 많으며, 수출도 큰 폭으로 증가추세에 있어 동사에 의해 국산화가 된 Rubber구동 및 자동 Shutter 개폐용 모터의 수요가 크게 늘어날 것으로 판단된다. 동사는 이제까지의 단품위주의 공급에서 벗어나 Unit제품의 비중을 늘려 나갈 계획이며, 통신장비에 쓰이는 소형 모터시장이 확대됨에 따라 이의 개발을 검토하고 있다. 3. 유통물량의 적정성 동사의 공모후 전체 주식수은 875,000주로써, 그 중 최대주주와 세진전자의 지분 651,782(75%)주는 6개월간 별도 보관되어 매매가 불가하며, 공모물량 175,000주중 약 3개월간 의무보유해야 할 물량을 감안하면 실제 유통물량은 약 200,000주 정도가 된다. 동사의 일일 평균 거래량은 약 39,000주, 평균 등락 변동성은 종가기준 6.9%로서, 그 동안 주가 하락시 충분한 조정이 이루어져, 반등시 , 주가는 1차로 40,000 ~ 45,000원 선에서 이루어지고, 추가 상승이 이루어질 것으로 판단된다 4. 실적대비 대표적인 저평가주 동사에 대한 주간사의 분석결과는 자산가치 : 21,291 원, 수익가치 : 35,037 원, 본질가치 : 29,539 원으로써 상장이나 등록된 회사의 주식들이 본질가치 대비 일정한 할증율을 가지고 거래되고 있음을 감안하면, 동사의 현 주가( 9월 20일/26,500원)는 본질가치를 밑도는, 현저히 저평가된 상태이다 5. 기 등록된 유사업체와의 PER비교시 적정 주가 48,000~64,000원대 동사의2000년 예상 매출액은 317억원이며, 순이익은 35억원으로 예상돼, EPS는 4,026원이 될 것으로 보인다. 현재 동사와 유사하게 가전제품 및 컴퓨터에 들어가는 Stepping Motor를 생산하고 있는 코스닥 기 등록업체의 현재 PER 약 12배~16배를 적용할 경우, 동사의 유통물량이 적은 점을 감안하지 않더라도 동사의 적정주가 는 45,000원 이상에서 형성될 것으로 판단된다. ■ 주식정보 공모가 37,000원 공모후 자본금 43.8억원 액면가 5,000원 공모주식수 17.5만주 공모후 주식수 875,000주 시가총액 231억원 총공모금액 64.8억원 ■ 재무 정보 총자산 293억원 부채총계 47억원 자본총계 246억원 차입금 1.2억원 ROE / ROA 14.3% / 16.4% 영업이익률 15.1%