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[우리금융(316140)] 큰폭의 NIM 개선 기대. 배당매력도 최상위

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조회 283 2022/01/06 19:54

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4분기 순익 컨센서스 상회 예상. NIM 개선 폭 6bp에 달할 듯


우리금융에 대한 투자의견 매수와 목표주가 18,000원을 유지. 4분기 추정 순익은 전년동기대비 101.8% 증가한 3,370억원으로 컨센서스 상회 예상. 4분기 NIM 개선 폭이 시장기대치를 상회하는데다 지난해와는 달리 충당금 추가 적립 요인이 거의 없는 점이 실적이 컨센서스를 상회할 것으로 보는 배경. 4분기 대출성장률은 약 1.1~1.3%로 연간 총대출성장률은 9%를 웃돌 것으로 예상되고, 은행 NIM은 1.42%로 6bp나 개선될 전망(계속된 기준금리 인상 영향으로 일부 은행을 제외한 대부분 은행들의 4분기 NIM이 5~6bp 개선될 것으로 추정됨). 4분기중 2,000억원 이상의 명예퇴직비용과 약 1,200~1,500억원 내외의 성과급 지급이 예상되지만 NPL커버리지비율이 은행 중에서 가장 높은 수준을 기록하는 등 충당금 적립 수준이 상대적으로 보수적이라는 점에서 인위적인 추가 충당금 적립은 없을 것으로 판단. 2021년 연간 추정 순익은 약 2.54조원으로 전년대비 94%나 늘어나면서 ROE가 10%를 상회하는데다 신용카드와 외감법인(대기업·중소기업) 관련 내부등급법 변경 추가 승인으로 3분기말 보통주자본비율이 11.4%까지 상승했음(137bp 상향 효과). 타시중은행과 상대비교시 아직 낮지만 배당성향을 높이기에는 전혀 무리가 없는 수준인데다 보통주자 본비율 상승에 따라 M&A 여력도 약 1.8조원 내외로 확대


은행 중 가장 높은 배당수익률. MSCI 수급 개선 효과도 기대


2021년 순익이 전년대비 2배 가까이 증가하는데다 배당성향도 2020년 19.9%에서 25.8%로 상승할 것으로 예상되면서 2021년 총 DPS은 900원으로 2020년 360원대비 2.5배나 증가할 전망. 중간배당 포함 총배당수익률은 약 7.1%로 은행 중 가장 높은 배당수익률 기대. 완전 민영화에 성공하고, 확고한 과점 주주 체제로 접어들면서 배당매력은 계속 높아질 공산이 큼. 예보 보유 지분이 낮아지면서 유동주식수 확대에 따라 MSCI 편입 비중이 높아질 것으로 예상되는 점도 수급상 긍정적인 요인. Bench mark 비중이 높아질 경우 자연스럽게 글로벌 Passive 펀드들의 매수 수요도 증가할 수 밖에 없기 때문임. 최근 이슈가 되고 있는 오스템임플란트에 대한 대출잔액은 약 500억원 내외로 추정되는데 대부분 부동산담보가 확보되어 있어 향후 문제발생시에도 부담 요인으로 작용하지는 않을 전망


하나 최정욱

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