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[오스템임플란트(048260)] 전화위복의 기회

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조회 85 2022/04/29 07:17

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단단해진 기업, 낮아진 밸류에이션


2022년 4월 28일 오스템임플란트의 주권매매 거래가 재개 되었다. 27일 공시된 주요 내부통제 강화 및 경영개선계획으 로는 사외이사 증원과 3인 감사위원회 설치, 감사실 독립성 강화, 준법지원인 선임, 자금관리 강화를 위한 펌뱅킹 시스템 도입, 내부회계관리제도 개선 등이 있다. 1) 횡령미수금에 대한 손상차손 958억원이 작년 4분기 영업외비용으로 반영 되어 올해 대손비용 확대 영향은 제한적일 것이며, 2) 작년말 기준 보유 중인 현금 및 현금성자산 1,959억원은 운영자금 및 향후 M&A를 위한 재원으로 사용될 예정이고, 3) 300 억원 규모의 자사주 매입을 발표해 주주가치 제고를 위한 초석을 마련했다. 첫 날 낙폭으로 인해 현재 오스템임플란트의 2022F PER은 12배 수준으로 국내 임플란트 대장주로서 높아진 밸류에이션 매력을 갖추고 있다.


1Q22 Review: 사상 최대 영업이익 기록


2022년 1분기 실적은 매출액 2,341억원(+36.5%, YoY), 영업이익 511억원(+100.5%, YoY)으로 분기 사상 최대 영업이 익을 달성했다. 이는 주요 해외 지역 중심의 높은 매출 성장에 따른 영업레버리지 효과에 기인한다. 프리미엄 브랜드 ‘하이오센’ 판매 호조에 따라 중국 및 북미 향 매출은 각각 592억원(55.5%, YoY), 394억원(59.6%, YoY)으로 큰 폭의 성장을 시현했다. 러시아-우크라이나 전쟁 상황에도 불구하고 러시아 향 수출은 견조했으며 유럽지역 확장을 위한 해외법인 설립 및 직접 영업으로 유럽 매출액은 221억원(+55.6%, YoY)를 기록했다. 상품 대비 수익성이 높은 제품 매출 비중 상승에 따라 원가율 개선(-1.9%p, QoQ)이 두드러졌으며, 직접 영업방식 확대로 인해 판관비율이 상승(+0.3%p, QoQ) 했으나, 매출 성장에 따른 영업 레버리지 효과로 1분기 최대 영업이익률 21.9%(+7.0%p YoY)를 기록했다.


2022년 매출액 9,814억원, 영업이익 1,776억원 전망


2022년 실적은 매출액 9,814억원(+19.0%, YoY), 영업이익 1,776억원(+23.9%, YoY)을 전망한다. 오스템임플란트는 1) value segment 제품 향 점유율 확대, 2) 준프리미엄 제품의 해외 시장 침투율 상승, 3) 직접 영업방식 확대를 위한 해외 법인 확장으로 외형 성장이 지속될 전망이다. 올해도 value segment는 내수 및 중국지역 중심의 안정적 성장이 기대된다. 특히, 하이오센은 FDA 및 CE 인증을 모두 확보하고 있어, 미국 및 중국시장을 중심으로 프리미엄 제품 매출 성장이 지속될 전망이다. 또한, 해외 법인을 통한 직접 영업방식 확대로 충성 고객 확보는 지속될 것으로 예상된다. 중장기 성장 전략은 해외 경쟁사(Straumann, Align Technology 등)와 동일한데, 안정적 현금흐름을 기반해 글로벌 트렌드에 부합하는 인수합병 및 파트너십 전략이 기대된다. 임플란트및 투명교정을 시작으로 글로벌 디지털 덴티스트리 시장의 밸류체인 확장이 기대되며 동사의 중장기 성장 전략에 주목 해야한다.


하나 김두현, 조정현

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