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[오스템임플란트(048260)] 견고한 실적을 바탕으로 회복할 신뢰

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조회 57 2022/05/25 07:41

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ㆍ 거래 재개 이후 기관 매도세 및 실적 불확실성 공존하며 주가 정체 중.


ㆍ 투자의견 BUY, 목표주가 14만원으로 커버리지 재개: 리오프닝으로 대면 마케팅 강화와 함께 선진국, 중국 매출 성장 방향성 확고한 만큼 투자의견 BUY 제시.



WHAT’S THE STORY?


이슈는 걷어내고, 실적으로 회복할 신뢰: 올해 초 횡령 이슈 발생 이후 지난 4월 27일 상장유지 및 거래재개 결정까지 노이즈 존재했으나 동기간 1분기 실적은 매출과 영업이익 각각 전년대비 36.5%, 100.5% 성장을 기록하면서 사업 영위에는 차질 없는 모습 보여줌. 1분기 실적 기준 중국 매출 비중은 25.3%로, 3월 중순부터 본격화된 중국 락다운으로 4월 기준 1선도시(북경, 상해)에서 일부 매출 공백 발생했으나, 2년 전 극단적 락다운에 대한 학습효과로 현지 치과에서 안정적 재고 수준 추구하면서 실제 타격은 우려 대비 약한 편으로, 광동, 천진법인에서는 기존 목표치 대비 초과하는 매출 기록 중으로 파악. 내수, 미국 법인(Hiossen), 유럽 지역 또한 2020년 3분기 이후 지속적으로 두 자릿수 이상 성장세 유지 중으로 리오프닝 강화로 현지 대면 마케팅 강화와 함께 추세 지속 전망.


2022 Outlook: 2분기 실적 확인 필요하나 중국 분기별 실적 변동성 기존 예상 대비 완만할 것으로 추정되며, 내수, 미국/유럽 지역 리오프닝 가속화되며 연간 매출액 9,839억원(+19.3% y-y), 영업이익 1,747억원(+21.9% y-y) 전망. 미국법인 매출 1,547억원(+33.8% y-y), 러시아 787억원(+42.6% y-y), 중국 2,492억원(+9.7% y-y), 기타 지역 2,043억원(+31.3% y-y) 전망. 중국 내 VBP(Volume Based Procurement) 정책은 국공립 병원 중심으로 적용되는 만큼 민간 병원 중심 밸류 세그먼트 시장을 공략하는 국내 업체 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 전망.


투자의견 BUY, 목표주가 14만원 제시: 거래 재개 이후 기관 매도세와 1분기 호실적으로 인한 기대감 상반되며 높은 변동성 나타남. 이후 중국, 러시아 이슈 및 금리 상승 등 인플레이션 우려감 반영되며 거래 정지 전 가격 대비 11.2% 하락한 상황. 22년 1분기 기준 총 횡령금액 2,215억원 중 916억원 회수, 2021년 대손상각비 958억원 반영 이후 추가 회수 가능 금액은 358억원 잔존(현재가치). 현금 및 현금성자산 2021년 말 1,200억원 가량 감소하였으나 2022년 1분기 다시 3,450억원 수준으로 회복. 균형 잡힌 지역별 매출 성장방향성 확고한 만큼 투자의견 BUY 및 12MF 순이익에 글로벌 peer 평균 15.7배 적용한 14만원 제시.


삼성증권 서근희

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