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[LG화학(051910)] 상대적 우위

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조회 56 2022/07/14 07:55

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2Q22 Preview: 매출액 13 조원, 영업이익 8,071 억원(영업이익률 6.2%) 전망


매출액 13 조원(+33%qoq, +13%yoy), 영업이익 8,071 억원(-34%qoq, -62%yoy), 당기순이익 5,530 억원(-20%qoq, -65%yoy)으로 전년동기, 전분기 대비 부진한 실적 전망. 화학 업황 둔화와 예상을 하회한 LG 에너지솔루션 실적 반영 때문


기초소재는 영업이익 4,451 억원(영업이익률 7.0%)으로 전망. 범용 화학 기업에 비해 높은 수익성을 유지하고 있으나, 작년까지 집중되었던 재고 축적 사이클 종료, 2022~2023 년 화학 설비 증설, 높은 원재료 납사 가격의 영향으로 가중평균 마진 스프레드 1Q 대비 33% 감소. 당사는 중국 락다운의 점진적 해제 이후 수요 회복을 기대했으나, 원재료 가격의 높은 상승세 에도 트레이더들의 투기 수요가 창출되기는 어려운 환경이 지속되었음. 1Q 까지 타제품 대비 상대적으로 수익성이 좋았던 ABS, PVC, NBL 모두 낮아진 수요 레벨로 가격 모멘텀은 둔화


첨단소재 영업이익은 2,185 억원(영업이익률 12.7%)로 전망. 2 차전지 양극재 물량, 판가 모두 긍정적으로 추정하며, 메탈가격 상승 시차 영향으로 마진 스프레드 확대 예상. 전지재료의 매출액 비중은 전분기 대비 +4%p 늘어난 47%까지 확대되었을 것이라 추정


LG 에너지솔루션은 중국 락다운 영향으로 소형 전지 가동률 하락, 메탈가 상승으로 중대형 EV 수익성 하락하며 영업이익 1,956 억원(-24%qoq, -73%yoy) 발표. 중대형 EV 평균 판가는 149 달러/kWh, 마진은 0.7 달러/kWh 로 추정


투자의견 BUY, 목표주가 770,000 원 유지


당사는 LG 화학에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 770,000 원을 유지함. 동사의 주가 하락을 이끌었던 LG 에너지솔루션 주가는 실적발표 이후 상승세 지속. 하반기부터 배터리 셀 메이커 들의 수익성 부각되며 지분 가치도 주가에 긍정적 영향을 줄 것이라 판단. 또한 석유화학 사업의 비용부담 요인이었던 납사의 약세 전환과 하반기 화학 트레이더들의 구매 심리 회복 가능성을 고려하면 현 주가에서 상승 여력은 충분하다고 판단


유진 황성현

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