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[브레인콘텐츠(066980)] 부진의 끝자락

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조회 417 2019/01/24 09:55

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밸류에이션: 2019년 예상 실적 기준 PER 13.3배로 중소형 화장품 업종 평균 대 비 44% 디스카운트 되어있음. 동사에게는 화장품 사업부 외에도 여러 사업부들 이 존재. 다만, 2019년 화장품 사업부의 이익 기여도가 69% 이상일 것으로 전망 됨에 따라 PER밸류에이션에 있어 지배주주순이익 69%에 대해서는 화장품 업종 밸류에이션 멀티플을 부여해도 무리가 없다는 판단. 현재 시가총액은 1,418억 수 준이며, 현금 자산 약 370억원과 글로벌텍스프리(이하 GTF) 지분율 33.2%(GTF 시가총액 1,288억원)를 보유 중. 2019년 GTF를 제외한 예상 영업이익이 109억 원임을 감안 시, 현재 주가는 저평가 구간

4Q18 Preview: 4분기 연결기준 매출액과 영업이익은 283억원(y-y+ 42.7%)과 37억원(y-y +86.0%)으로 추정. 지난 3분기부터 연결 편입된 화장품 자회사 ‘스 와니코코’(지분 70%)의 실적 인식으로 y-y 성장률이 높아진 모습. 스와니코코의 4Q18 예상 매출액과 영업이익은 각각 71억원과 13억원으로 영업이익률 18%를 달성할 것으로 전망. 다만, 4 분기 스와니코코의 본사 이전 및 점포 리뉴얼 관련 일회성 비용이 발생할 것으로 예상, 이를 제외한 영업이익은 23억원으로 30% 수 준의 OPM을 시현했을 것으로 추정. 2018년 상반기 브레인콘텐츠 별도 법인의 수익성은 인수관련 일회성 비용반영으로 적자를 기록했으나, 4 분기에는 특별한 비용 이슈 없이 영업이익률 11%를 기록하며 무난한 실적을 시현할 것으로 예상

투자포인트: 

1) 화장품 자회사 스와니코코의 연결 편입과 동시에 분기당 매출이 q-q로 늘어나고 있는 국면. 일부 자회사의 사업 특성상 적자가 상반기에 몰려있 고, 하반기에 20~30%의 고마진 화장품 사업부 실적이 더해지며 4분기 이익 및 이익률 성장이 가파를 것으로 전망. 

2) 연결 자회사 GTF의 2019년 실적 성장도 기대됨. 2019년 케이티스 인수와 더불어 본격적인 인바운드 회복과 함께 매출액 은 y-y +27.5% 증가하고 영업이익률도 y-y +3.2%p 가량 개선될 것으로 전망 

SK 전영현

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