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[코리안리(003690)] 사상 최대 DPS와 요율 상승 폭 확대, 근데 주가는 조정?

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조회 45 2022/02/12 22:12

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주가 조정은 매우 좋은 매수 기회


21년 연간 순이익 1,780억원(YoY +18.4%, ROE 7.1%)을 기록, DPS는 525원으로 사상 최대 규모로 결정. 실적이 예상을 하회하였지만 기존 하나금융투자 추정치 대비 -4.5%에불과하고, 그 내용도 IBNR 등 일회성 요인에 주로 기인하나 잠정 실적 공시 후 주가는 -6.4% 하락. 금리와 글로벌 재보험 업황 개선 싸이클에 따른 중장기 방향성에 대해 평가절하할 하등의 이유가 없으며 현재는 좋은 매수 기회


보수적인 관점에서도 22년 실적 개선 가시성 높음


올해 손익 증가율 +41%로 실적 모멘텀 확대될 전망. 컨센 서스 기준 주요 글로벌 재보사들의 손익 증가율도 약 +30% 로, 이익 기저 감안하면 동사에 대한 추정치가 과도하다고볼 수도 없음. 세전 약 1,000억원 증익 조차도 보수적인 가정. 21년은 1970년 이후 자연재해 피해가 4번째로 큰 규모, 이에 동사의 Nat. Cat. 손해액은 전년 比 543억원 증가. 또한, 코로나19 사망자 수 증가로 적립금은 978억원 인식. 22년은 이러한 감익 요인들 상당 부분 소멸될 것으로 판단; 1) 합리성의 관점에서 자연재해는 전년 比 축소, 2) 코로나19 적립금 중 손보 부분 285억원은 사고 면책 조항에 따라 감소할 전망, 3) 생보 적립금 693억원은 향후 코로나19 사망자 수에 따른 불확실성 있으나 재보사 실적 반영이 `1~2개 분기 지연되는 점을 감안하면 정점은 지났다고 판단되기 때문


글로벌 리스크 헤지 수요 매우 높아 중장기 업황 긍정적


일회성 소멸 외에도 누적된 요율 상승 반영되며 경상 보험수지 레벨 개선 전망. 전통 재보험의 대체제인 Cat 채권 발행이 21년에 10년 內 최대 규모였음에도 불구하고 올해 1월갱신 글로벌 재보험요율은 전년 比 +10.8% 상승하며 상승폭 확대, 이에 글로벌 원보사들의 리스크 헤지 수요 매우 높은 것으로 판단. 한편, 금리 상승 압력이 높은 구간에서는 Cat 채권 발행이 위축될 공산이 크기 때문에 전통 재보사 위주의 경성 시장 化는 향후 심화될 것으로 예상. 거기에 동사는 23년 K-ICS 도입 시 자본비율이 상승하는 만큼 이익 체력과 주주 가치 제고 여력 모두 증대될 전망


하나 이홍재

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