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[엘앤에프 (066970)] 거침없는 NCMA 성장세

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포졸

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조회 77 2022/06/28 06:57

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엘앤에프 (066970) 거침없는 NCMA 성장세 


투자의견 매수, 목표주가 340,000원 유지


- 목표주가는 22년 EPS 6,818원에 22~24년 평균 EPS증가율 적용한 PEG 1배멀티플 50.5배 적용. 경쟁사 대비 밸류에이션 부담 완화로 업종 내 최선호주 2분기 가파른 성장 지속


- 2Q22 매출액 9,365억(YoY+356%), 영업이익 772억원(YoY+1,243%) 전망으로 영업이익 기준 시장 기대치를 +10% 상회하는 호실적 기록할 전망


- 하이니켈 양극재 Shortage 업황 속 LGES향 견조한 NCMA 수요가 호실적 견인. 현재 캐파 풀가동 중이며 재고 또한 적극적으로 소진 중. 2분기 NCMA 매출비중은 65%로 확대. 판가는 메탈 가격 상승 지속에 따라 전분기 대비 30% 상승 추정. 환율 상승도 매출액 증가에 기여


- 수익성(OPM)은 8.2%로 전분기 대비 판가-원가 스프레드 축소, 구지 2공장 신규캐파 조기가동에 따른 초기 고정비 부담 영향으로 소폭 축소 전망


22년 견조한 NCMA 실적 지속될 전망


- 22년 매출액 3.8조원(YoY+295%), 영업이익 3,049억원(YoY+589%) 전망. 주요 고객사향 견조한 NCMA 양극재 수요 확인하며 가파른 성장세 지속될 것. 매분기 최대 매출과 이익 기록할 전망


- 고객사향 수요 대응 위해 2Q22 구지 2공장 Phase1 4만톤 조기가동(3Q22 매출 본격화), 4Q22 구지 2공장 Phase2 3만톤 가동 예정(1Q23 매출 본격화). 양극재 캐파는 연말기준 22년 13만톤, 23년 20만톤 전망


- 하반기 1) 레드우드 머티리얼즈와의 북미 양극재 밸류체인 협력 구체화, 2) 24년 이후 추가될 해외 캐파 증설 발표 주가 모멘텀 기대



대신 전창형

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