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[대웅제약(069620)] 곰은 실적을 찢어

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대감

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조회 50 2022/07/29 09:21

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2Q22 Re: 시장 컨센서스 상회하는 사상 최대 분기 실적 달성


별도 기준 2분기 매출액은 2,938억원(+7.6%, 이하 YoY)으로 기대치에 부합했다. 영업이익은 사상 최대인 336억원(+25.8%, OPM 11.4%) 을 시현하면서 시장 컨센서스를 11.2% 상회했다.


1분기에 이어 다시 한번 분기 최고 영업이익을 경신했다. 특히 신제품 마케팅 비용 증가로 판관비가 전분기 대비 91억원 증가했음에도 불구 하고 GPM이 49.6%(+1.8%p)을 기록하면서 수익성이 개선됐다. 고마 진인 나보타와 ETC 제품 비중 증가에 따라 향후 두 자리수 이상 영업이익률은 기본으로 달성 가능할 전망이다.


뻔한 투자포인트지만 외면하기엔 너무 강력한 수익성 개선 속도


투자포인트는 그대로지만 내년까지도 지속되기 때문에 여전히 투자 매력도가 높다고 판단된다. 1) 나보타의 수출성장과 2) 신약 및 제품 비중 증가에 따른 믹스 개선은 이제 막 궤도에 오른 상황이다.


나보타의 7월 20일까지의 북미향 통관 잠정치는 561만 달러로 양호하 다. 나보타는 9월부터 유럽 시장에 출시될 것으로 예상되며, 내년에는 중국, 호주 등 추가 해외 지역 진출도 기대된다. 경쟁 제품이 될 수있는 레방스의 닥시가 올해 9월 FDA의 허가 결정이 나오지만 상업화 되더라도 아직 나보타가 확장 가능한 시장은 충분하다고 판단된다.


펙수클루는 출시 초기에도 불구하고 회사의 당초 계획보다 좋은 처방 실적을 기록하는 것으로 추정된다. 현재 적응증은 미란성 위식도역류 질환뿐이지만 연말부터는 위염 적응증 추가도 기대된다. 적응증 확장에 따라 2023년은 매출 성장이 본격화될 전망이다. 추가로 2023년 하반기에는 SGLT-2 억제제 신약 이나보글리플로진 상업화도 기대된다.


실적 추정치 상향 조정. 목표주가 23만원으로 상향


연간 나보타 및 ETC 사업부 실적 추정치 상향에 따라 목표주가를 23 만원으로 상향한다. 나보타 실적은 2분기에 다시 한번 확인된 북미향 수출 증가와 환율효과에 근거해 변경 조정했다(기존 1,303억원 -> 변경 1,395억원). 향후 나보타 북미 통관 데이터가 1개월 평균 약 550만 달러(2배수 기준)수준으로 유지됨을 가정하고 보수적으로 산출했다. 향후 매분기 기대치를 상회하는 실적 달성이 기대되는 기업이다.


신한금융투자 장세훈, 이동건

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