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[휠라홀딩스(081660)] 현재 실적보다는 변화에 초점

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대감

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조회 26 2022/05/16 07:42

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1분기 아쿠쉬네트 영업 호조와 원달러 환율 상승의 수혜로 시장 기대치 상회하는 실적 발표. 2분기 중국 봉쇄로 DSF 부진 예상 되나, 리테일/온라인 채널로의 이행 포착된 만큼 중장기적 변화에 초점 두고 접근 추천



▶ 2분기 가장 힘든 구간을 지날 것


투자의견 Buy 및 목표주가 42,000원 유지


2분기 현재 중국 내 코로나19 확산으로 DSF 실적 부진 피하기 어려울 것. 통상 DSF의 이익 기여도가 FILA 한국, 미국 합산 이익보다 큰 만큼 2분기 힘든 구간을 지날 것으로 전망. 다만 2022E/2023F EPS 기준 PER은 6배에 불과해 밸류에이션 매력도 여전하며, 채널 믹스 변화, 리브랜딩에 따른 점진적 체질 개선과 5개년 전략 이행 감안 시 긴 호흡으로 접근 추천함


▶ 1Q22 Review - 채널 변화 초기단계, 인건비 증대


1분기 연결기준 매출액 1조736억원(+9% y-y), 영업이익 1,688억원(-8% y-y)으로 외형 및 수익성 모두 컨센서스 상회하는 실적 발표


FILA 본업 매출액 3,433억원(+1% y-y), 영업이익 418억원(-16% y-y) 기록. 매출 성장률(y-y)은 한국(DSF 제외) -5%, 미국 -8%, 로열티 +14%, DSF +20%를 기록. 미국의 경우 전반적인 물류비 상승에도 채널 믹스 효과 및 원가 인상분을 판가로 전가하며 매출총이익률은 26.9%(flat y-y)로 방어. 다만, 세일즈, 마케팅, 소싱 등의 부문에서 인력 보강으로 인건비가 전년 대비 19% 증가하며 전사 영업이익률은 15.7%(-2.9%p)로 하락. DSF는 달러기준 +13% y-y 성장했는데, ANTA의 1분기 mid-single digit 성장률 가이던스 감안 시, 재고 stocking 물량 반영되었을 것


아쿠쉬네트 매출액 7,303억원(+13% y-y), 영업이익 1,270억원(-5% y-y)기록. 달러기준 매출 성장률 +4% y-y, 영업이익률 17.4%(-3.3%p y-y) 기록. 공급망 차질에 따른 해상 운임료와 마케팅, R&D 비용 등 전반적인 영업비용은 증가했으나, 견조한 골프 수요와 Foot Joy Wear의 높은 정상가 판매율, 1분기 원달러 환율(+8.2%p y-y) 상승의 수혜로 상쇄한 모습


NH 정지윤

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