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[비에이치(090460)] NDR 후기: 하반기도 내년도 기대되는 상황

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대감

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조회 112 2022/08/12 07:32

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투자의견 매수 및 목표주가 35,000원 유지


비에이치와 국내 NDR(Non Deal Roadshow: 기업설명회)을 8월 11일 진행하였다. 1) 하반기 북미향 공급스케줄은 견조하다. 2) 국내 고객사향 부품 수급 이슈 영향은 낮고 3Q 폴더블 및 4Q 플래그쉽 준비가 차질 없는 것으로 파악된다. 3) ‘23년 전장향 FPCB의 점진적 공급 확대와 차량용 무선 충전 사업에서 신규매출이 발생할 전망 이다. 전사 사업의 재평가가 가능한 구간으로 판단되며 중소형 최선호주로 제시한다.


하반기 영업이익 992억원(+13.8% YoY) 예상


2H22 북미향 예상 매출액은 5,970억원(+14.4% YoY)이다. 1) 당사는 동사의 하반기 세트 출하량을 보수적인 관점에서 시장기대치보다 낮은 약 5.5천만대(5천만대+레거시)로 추정하였다. 미중 매크로 이슈에 따른 출시 지연 우려가 있으나 북미 고객사는 중국 외 지역에서 점진적으로 생산물량을 확대하고 있다. 또한 현재 동사의 공급스 케줄은 견조한 것으로 파악되기 때문에 하반기 실적가시성은 높다고 판단된다.


2023년 전망: 성장성이 우려된 FPCB 사업에 생태계 확장과 전장 사업 확대는 중장 기적 투자포인트다. 2) 북미 고객사는 OLED 생태계를 확대할 계획이다. 현재 ‘24년태블릿 -> ‘25년 노트북 순으로 출시가 예상된다. 패널은 SDC와 LGD에서 공급할 확률이 높다. OLED 패널 적용 시 동사의 공급스케줄을 가정해보면 태블릿/노트북향 으로 각각 ‘23년/‘24년 하반기에 부품을 생산해야 한다. 보수적으로 태블릿 PRO 2 개 모델 중 1개 모델부터 채용 및 이원화(50%)를 가정하면 동사는 스마트폰 기준 2 천만대 공급 수혜를 받을 수 있다. 또한 태블릿은 스마트폰 대비 면적과 FPCB 층수가 각각 2배이상이다. 잠재적인 ASP 효과는 태블릿 1대 기준 스마트폰 대비 3배이 상으로 추정된다. 3) 전장향 매출 비중이 확대될 전망이다('22년 3% -> '23년 15%).

'22년 전장 FPCB 사업의 예상 매출액은 425억원(+57.4% YoY)이다. 공급물량 증가로 글로벌 레퍼런스를 확보 중이며 추가 수주가 기대되는 상황이다. 무선충전 사업은 '23년부터 신규 매출 발생으로 전장에서 안정적인 매출과 수익 창출이 예상된다.


DS투자 권태우

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