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[티웨이항공(091810)] 4Q review: 업황 개선이 아쉬운 상황

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대감

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조회 173 2020/02/07 08:11

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* 발표실적 vs 컨센서스: 4분기 매출액은 전년대비 6.7% 증가한 1,850억, 영업이익은 209억원 적자를 기록하여, 컨센서스 대비 적자폭 축소. 

*   이익전망 변경: 일본 보이콧 영향이 지속되고 있는 가운데, 신종 코로나 바이러스 확산에 따른 여행 수요 감소로 부진한 업황이 지속될 것으로 전망. 목표주가 5,000원, HOLD 투자의견 유지.    
 

실적 해석 및 시사점

기단 확대로 (28기, +4기 y-y) 국제선 RPK가 전년대비 36.1% 증가 했으나, 고수익 일본 노선 부진과 단거리 노선 경쟁 심화로 yield 가 전년대비 23.6% 급감하여 국제선 매출이 전년대비 4% 증가에 그친 것으로 판단. 일본 보이콧 영향이 지속되고 있는 가운데, 최근 신종 코로나바이러스 확산으로 여행 수요 감소가 불가피한 상황. 동남아 성수기 시즌이 마감되어 가는 가운데, 요원한 일본 노선 회복에 중국 노선 감편까지 이어지고 있어 업황 반등에 시간이 걸릴 것으로 판단. 

전반적인 단거리 노선 수요 부진으로 항공기 운용에 대한 고민이 깊어지는 시점. 신규 LCC 시장 진입 마저 예정되어 있어 yield 경쟁 또한 격화될 것으로 예상. 노선 차별화를 위해 검토하고 있는 대형기 도입 또한 지연될 가능성을 배제할 수 없다고 판단. 2020년 이익 추정치를 소폭 하향 조정하고 부진한 업황을 감안, 역사적 저점 multiple P/B 1.4배를 적용하여 목표주가 5,000원, HOLD 투자의견 유지.

삼성 김영호

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