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[티웨이항공(091810)] 끝은 온다. 하지만 아직은 버텨야 한다

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조회 50 2021/09/30 07:20

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중장기 여객 운임 레벨을 상향하여 23년 영업이익 추정치 8% 상향. 이에 따라 목표주가도 기존 3,200원에서 3,800원으로 상향. 다만, 여전히 지속되는 유동성 유출 및 추가적인 자본확충 가능성을 감안하여 투자의견 Hold 유지


▶ 중장기 운임 상승 가능성은 기대 요인, 자본 확충에 따른 희석 우려 상존


투자의견 Hold 유지. 장기 실적 추정치 상향으로 목표주가는 기존 3,200원에서 3,800원으로 18% 상향. 목표주가는 ’23년 EPS 306원에 글로벌 저비용항공사 ’23년 평균 PER 15배를 적용, 자본비용(10%)으로 현재가치화


’21년, ’22년 실적 추정치는 더딘 수요 회복으로 인한 저조한 기재 가동률을 감안, 하향 조정하였으나 ’23년 실적 추정치는 상향조정. 추정치 상향의 주요 원인은 중장기 국제선 여객 운임 레벨 상향 조정. ’23년 예상 여객 운임은 ’19년 대비 기존 15% 정도 오를 것으로 전망하였으나, 이를 19%까지 상향. 운임 상승의 주요 원인은 국내 항공사들의 운영 기재 감소


단기적으로는 실적 악화 및 유동성 유출 지속. 경쟁사인 진에어, 제주항공, 에어부산 등은 현재 유상증자를 통한 자본 확충 진행 중. 티웨이항공도 연초 제3자 배정 유상증자를 통해 자본확충을 진행하였으나, 여객 수요 회복이 예상보다 더디면서 추가적인 자본 확충 가능성 대두


▶ 여전히 버텨야 하지만, 끝은 온다


3분기 매출액 582억원(+19.7% y-y), 영업적자 388억원(적지 y-y, 영업이익률 -66.6%)으로 전분기 대비 실적 악화 우려. 7~8월 국내선 성수기에도 불구하고 거리두기 단계 상향으로 여객 수요 둔화 및 이에 따른 운임 경쟁으로 인한 영업적자 규모가 전분기 대비 확대


국내 백신 접종률(18세 이상 접종 완료 인구 비중)은 9월 29일 기준, 56%까지 상승. 10월 말에는 위드코로나로 방역 체계 변경에 대한 논의가 본격화되고, 동시에 점진적인 국제선 여객 운항 재개도 논의될 전망. 추가적인 자본 확충만 안정적으로 진행된다면 투자의견 상향 가능 


NH 정연승

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