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[티웨이항공(091810)] 힘들 때 준비하는 자가 일류다

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대감

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조회 102 2021/10/26 09:32

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3Q21 Preview: 단기적으로는 힘든 시기가 계속 될 듯


3Q21 매출액 550억원(YoY +14%), 영업이익 -420억원(적자지속)을 전망한다. 국내 여객 매출액은 470억원으로 직전분기 대비 -6% 낮을 것으로 전망한다. 계절적으로 추석연휴가 있는 3분기는 국내선 성수기다. 3Q21역시 계절적인 영향으로 ASK상승을 전망했다. 다만 국제여행이 제한적인 상황에서 항공사들이 경쟁적으로 국내선에 증편을 했다. 종합적으로 경쟁심화로 인한 Yield 하락효과가 이 ASK상승폭을 뛰어넘을 것으로 보인다.


A330-300 도입: 장기적으로 봤을 때 점유율 상승기회


2022년에 장거리운항이 가능한 A330-300 3대 도입이 예정되었다. 도입예정 기체인 A330-300 운항거리는 11,795km까지 가능하다. 기존에 운영하던 B737-800 항속거리 5,765km 대비해서 2배이상 장거리운항이 가능하다. B737-800이 커버하지 못했던 동유럽, 호주, 중앙아시아까지 운항이 가능해진다. 대한항공-아시아나 기업결합 이후 장거리 여객노선 운수권이 배분될 가능성이 있다. 이 경우 A330-300을 도입한 동사에게 점유율 상승기회가 될 것으로 판단한다.


Valuation & Risk


목표주가 5,000원을 제시한다. 목표주가는 2023년 EBITDA 1,710억원, Target EV/EBITDA 6.5배를 적용한 수치에 할인율 20%를 적용해서 현재가치화 했다. 동사는 추가자본 조달 가능성이 있기 때문에 이를 발행주식 수에 반영했다. 국제여객이 완전히 회복하는 시점은 2023년, 연간기준으로도 흑자전환은 2023년에 이루어질 것으로 예상 하여 2023년 EBITDA를 사용했다. Target EV/EBITDA 6.5배는 2018년 밴드 상단을 초과하는 수치다.


이베스트 나민식

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