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[티웨이항공(091810)] 유동성 확보 마무리, 중형기를 통한 노선 확장 여력이 변수

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조회 34 2022/04/28 07:42

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연료비를 포함한 비용 상승에도 유상증자를 통한 유동성 확보로 할인율 축소. 제한적인 주가 상승 여력으로 인해 투자의견은 Hold 유지하나, 향후 중형기 운영을 통한 노선 확장 및 외형 성장 속도가 확인해야되는 요소로 판단



▶ 유동성 우려는 일단락. 안정적인 중형기 운영 여부가 변수


국제유가 상승에 따른 연료비 상승을 감안하여, 23년 영업이익, EPS 추정치를 각각 6%, 9% 하향. 한편, 유상증자를 통한 자본확충이 성공적으로 마무리됨에 따라 할인율(20%-> 10%) 축소. 이에 목표주가는 기존 3,800원 유지. 제한적인 주가 상승 여력 감안, 투자의견 Hold 유지. 목표주가는 2023년 EPS 280원에 글로벌 저비용 항공사 ’23년 평균 PER 15배를 적용


국제선 수요 회복 대비 공급 회복 속도는 더딤. 국토부는 2022년말까지 국제선 공급을 2019년 대비 50% 수준으로 회복하는 것을 목표로 하고 있어, 공급 회복 속도가 더딤. 미주, 유럽 중심의 중장거리 노선 여객 수요 대비 단거리(중국, 일본) 노선 수요 회복 속도가 더딘 점도 실적 회복을 지연시키는 요소. 한편, 수요가 공급을 압도하면서 높은 여객 운임이 유지되고 있고, 단거리 노선에 영향력이 큰 한일 관계 변화는 기회 요인


단기적으로는 유동성 유출이 지속되겠으나 수요 회복으로 현금흐름이 개선될 전망이며, 유상증자를 통해 1,210억원 자본확충으로 유동성 우려 완화. 노선 포트폴리오 확대를 위한 A330 기재를 도입하였는데, 안정적인 중형기 운영 및 경쟁사 대비 높은 매출 성장에 따른 실적 레버리지 확대 여부가 향후 실적 및 투자의견 상향에 필요


▶ 2분기부터 영업적자폭 축소 본격화


1분기 매출액 777억원(+120.4% y-y), 영업적자 365억원(적지 y-y, 영업이익률 -46.9%)으로 전분기 대비 실적 악화 우려. 2월 이후 오미크론 확산에 따른 국내선 수요 약화 영향. 2분기부터는 국제선 수요 회복이 점진적으로 나타나면서 매출이 확대되는 가운데, 국내선 운임도 상승하면서 연료비 및 기타 비용 상승에도 영업적자 폭을 축소해 나갈 전망


NH 정연승

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