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[ 탐방 리포트: 2015년에도 안정적인 성장: 저평가: 매수적기 -->서원인텍] 

 -->갤럭시 s6: 메탈케이스 적용, 추가 탑재 된 방열시트: 독점생산

 -->신규납품(방수/방진/방열 부품+고가 악세사리): 실적급증 신호탄!

★ 2014년 예상실적: 매출액 +18.8%, 순이익 +16.7%

- 2014년 당사 실적은 매출액 3,939억원, 순이익 309억원으로
   전년대비 각각 +18.8%, +16.7% 달성(다른 휴대폰株 적자 기업과 대조적) 

- 전반적인 휴대폰 산업의 업황부진에도 불구하고, 당사의 매출성장의 주요 요인은
  국내 주요고객향 부자재 매출액이 전년대비 +63.2% 증가하며 매출 성장을 견인했고,
  액세서리 매출 또한 전년대비 증가하며 시장을 유지했기 때문.

● 2015년에도 실적 성장 지속 전망: 매출액 +15.0%, 순이익 12.9% 증가 전망

- 2015년 예상실적은 매출액 4,893억원, 영업이익 334억원, 순이익 354억원으로
   전년동기대비 +15.0%, +29.8%, +12.9% 증가 전망. 실적성장의 주요 요인은
   부자재와 액세서리 매출이 전년대비 각각 +25.0%, +30.0% 증가하며
   성장세를 이어갈 것으로 예상되기 때문.

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▣ 투자 포인트

1. 모바일 액세서리 매출은 2015년부터 본격적인 증가 전망
    : 최근 발표한 주요고객의 신제품발표와 함께 액세서리 제품이 일부 공개됨.
      2013년 액세서리 사업에 진출한 이후 2014년 매출은 전년 수준인 583억원
      (매출비중 13.7%)을 예상하며 다소 저조했을 것으로 예상됨.

하지만 2015년은 재성장세로 전환하며 전년대비 +30.0% 증가한

매출액 758억원을 달성할 것으로 전망.

1) 최근 발표된 주요고객의 신제품에 대한 기대감이 상승하고 있는 가운데,
   동사 액세서리 관련 매출이 확대될 것으로 예상되고,

2) 액세서리 시장 확대와 함께 정품인식칩 적용에 따른 동사 매출 성장 예상 되기 때문.
   국내외 액세서리 생산 Capa를 월 300만대까지 확보하여 시장 대응이 가능.
   현재 구미공장(월 생산능력 150만개)이 가동 중이며, 베트남 공장도 추가 생산 가능

2. 기능성 부품 채택 확대로 부자재 부문도 성장세를 이어갈 전망
   최근 공개된 주요고객의 전략폰에 다양한 기능성 부품이 확대될 것으로 예상되며,
   이는 점차 파생 모델에도 채택이 확대되면서 성장세를 지속할 것으로 전망.

1) 주요고객의 기본 부자재(홈키, 사이드키, 볼륨키등) 이외에
   새로운 기능성부품(방수, 방진, 방열 등) 등의 채택이 확대,

2) 기존 모바일기기는 물론 웨어러블기기 출시 확대에 따른 부자재 사용 증가,

3) 메탈케이스 적용 고품질화를 위한 평균판매단가 지속 상승 등이 진행되고 있기 때문.
    2015년 휴대폰 부자재 예상매출액 2,591억원(+25.0%yoy) 증가, 성장 견인 판단

 (매출 2011년 13.4% → 2012년 32.8% → 2013년 35.5% → 2014년 48.7% → 2015년 52.9% 전망)

◆ 투자의견 BUY, 목표주가 21,100원 유지

- 투자의견 BUY, 목표주가 21,100원 유지함. 현재주가는 ‘15년 예상실적기준 PER 8.3배

   수준이며, 목표주가까지는 +34.4% 상승여력 보유

- 주가는 배당주 매력과 양호한 실적 기대감이 반영되어 지난 3개월 및 6개월간
   각각 44.0%, 28.7% 상승하였으나, 최근 1개월간 보합권을 유지하고 있음

1) 국내 주요고객의 플래그쉽 모델의 본격적인 제품 출시를 앞두고,
2) 신제품에 따른 액세서리 제품의 출시가 예상되고 있고,
3) 신규 기능성(방열, 방수, 방진 등) 부품이 확대되고 있으며,
4) 웨어러블 기기 출시 확대에 따른 부자재 사용 증가 등으로 주가는

    추가 상승할 것으로 판단함

유진투자 박종선