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[씨젠 (096530/매수)] 1분기는 선방하였으나, 허리끈을 졸라매야할 2022년

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포졸

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조회 37 2022/05/17 06:40

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씨젠 (096530/매수) 1분기는 선방하였으나, 허리끈을 졸라매야할 2022년


1Q22 Review

매출액 시장기대치 소폭 상회, 영업이익 시장기대치 부합하는 실적 달성


• 매출 28% YoY(시장기대치 상회), 영업이익 3% YoY(시장기대치 부합, OPM 44%)


• 국내 358% YoY, 북미 -51% YoY, 유럽 -11% YoY, 아시아&중동 180% YoY


• 시약 매출 32% YoY(코로나 43% YoY, 호흡기 -32% YoY, 여성건강 55% YoY, HPV 34% YoY, 기타 -23% YoY)


• 장비 및 기타 13% YoY: 증폭장비 360대 (누적 5,214대)



Valuation 및 투자전략

목표주가 58,000원으로 하향하나 매수의견 유지


• 1Q22 실적은 국내 PCR 검사수요와 아시아 수출물량 증가로 시장 기대치와 유사한 실적 달성. 다만, 글로벌 선도기업들의 코로나 관련 매출 가이던스와 현재 글로벌 PCR 검사 추이를 고려할 때 2Q22 이후 코로나 관련 매출의 지속적 감소 예상


• 팬더믹 기간 동안 글로벌 Peer의 실제 코로나 관련 매출은 가이던스를 상회하는 경우가 많았음. 그만큼 코로나 관련 실적 추정은 어렵다는 반증. 다만, 현재 시장 분위기를 고려할 때 공격적인 추정보다는 보수적인 추정이 합리적이라는 판단. 동사의 22년 실적은 매출 1.2조원(-14% YoY), 영업이익 4,845억원(-27% YoY, OPM 41%) 예상


• 동사에 대한 실적추정 하향조정을 반영하여 목표주가를 58,000원(기존 78,000원)으로 하향. 상승여력이 48.7%인 점을 고려하여 매수의견 유지


• 현재주가는 12개월 선행 P/E 기준 7배(글로벌 Peer 17.5배)로 상당히 저평가 상태. 코로나 매출 의존도가 높다는 점에서 할인을 받고 있으나, 그를 감안해도 상당한 저평가


• 팬더믹을 거치며 동사의 현금성자산은 19년말 491억원에서 1Q22말 5,819억원으로 크게 증가했으며 부채비율도 36%미만. M&A 모멘텀은 여전히 유효함


• 포스트코로나 전략 중 하나인 Bio-Rad와의 미국진출은 23년부터 가시화될 예정


미래에셋 김충현


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