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[씨젠(096530)] 코로나의 그늘에서 벗어나자

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조회 53 2022/05/17 07:46

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1Q22 Re: 오미크론 변이 확산으로 분기 최대 실적 달성


1분기 연결 기준 매출액 및 영업이익은 각각 4,515억원(+28.3% YoY, 이하 YoY 생략), 1,997억원(+2.9%, OPM 44.2%)을 시현했다. 매출액은 전분기대비 10% 성장하며 분기 최대 실적을 달성했다. 호실적의 배경에는 코로나19 오미크론 변이 바이러스 확산에 따른 진단키트 수요 확대가 있다. ASP가 높은 북미, 유럽향 매출이 전년동기대비 각각 11%, 22% 감소했음에도 불구하고 국내, 아시아 및 중남미향 매출이큰 폭으로 확대되며 전분기에 이어 실적 성장을 지속했다. 다만 영업 이익률은 재고자산 평가손 및 폐기손 반영에 따른 원가율 상승, 연구 개발비 집행 확대 등이 반영됨에 따라 전분기대비 4.6%p 감소했다.


상반기 엔데믹 전환에 따른 진단키트 수요 감소 전망


상반기 연결 기준 매출액 및 영업이익을 각각 6,959억원(+6.2%), 2,916억원(-13.8%, OPM 40.9%)으로 추정한다. 2분기 글로벌 엔데믹 전환 및 방역 조치 해제 본격화에 따른 진단키트 수요 감소를 반영했 다. 특히 코로나19 확진 검사용으로 사용되던 스크리닝 제품의 큰 폭의 수요 감소가 예상된다. 1분기 기준 씨젠의 코로나19 진단키트 내스크리닝 제품 비중은 약 67%에 달하는 만큼 수요 감소에 따른 실적 타격이 불가피할 전망이다.


목표주가 5.6만원으로 하향. 리레이팅을 위한 준비가 필요하다


투자의견 ‘매수’를 유지하나 목표주가는 5.6만원으로 하향한다. 글로벌 진단키트 수요 감소에 따른 2022년 지배주주순이익 추정치 하향 및 Target PER에 적용된 할인율 상향을 반영했다. 할인율 상향은 씨젠이 글로벌 Peer와 달리 사업 분야가 분자진단으로 한정되어 엔데믹 본격 화에 따른 매출 하락 방어가 어려운 점, M&A를 통한 사업 다각화 일정이 지연되고 있는 점 등을 감안했다.


비록 목표주가는 하향했지만 1) 씨젠의 글로벌 진단 장비(CFX96) 누적 설치대수는 5,214대에 달하는 만큼 Lock-in 효과 구축을 통한 신드로믹 제품 매출 확대가 이뤄질 전망이며, 2) 2023년 Bio-Rad를 통한 Non-COVID 제품 미국향 공급 확대가 예상되는 만큼 향후 추정치 상향 가능성이 존재한다. 또한 3) M&A 진행에 따른 Multiple 상향 가능성도 존재하는 만큼 투자매력은 여전하다고 판단한다.


신한 원재희, 이동건

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