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[CJ제일제당(097950)] 어려울수록 빛나는 가격 전가력

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조회 78 2022/07/12 07:37

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2Q22F 실적 컨센서스 부합 전망


2Q22F 매출과 영업이익은 6.97조원(+10.5% YoY), 4,545억원(-3.2% YoY)을 기록하며, 컨센서스에 부합할 것으로 예상한다. CJ대한통운을 제외한 매출과 영업이익은 4.22조원(+12.5% YoY), 3,454억원(-9.1% YoY)으로 추정하는데, 원가 부담과 높은 기저를 딛고 우려 대비 선방한 실적이다. 1) 식품은 국내외 가공식품 판매 호조와 가격 인상 효과, 판촉비 효율화 노력에 따라 영업이익 9% 증가가 예상된다. 슈완스는 신제품 호조와 가격 인상 효과로 영업이익이 48% 증가할 것이다. 2) 바이오는 전년 높은 기저를 뚫고 판가 인상과 시장 지배력 확대에 힘입어 영업이익은 5% 감소로 선방할 전망이다. 3) 생물자원은 베트남 돈가 하락과 원가 상승으로 영업이익은 65% 감소를 예상한다.


식품과 바이오 호조 지속되며 리오프닝에도 굳건


원가 상승과 기저 부담에도 불구하고 식품과 바이오는 호실적을 이어갈 것이다. 식품은 곡물 가격 상승에 따른 원가 부담을 가격 인상으로 전가하고 있으며 비용 효율화 노력을 지속하고 있다. 최근 거리두기 완화에 따라 외식 매출이 회복되고 있으나, B2B, 온라인, CVS 등 성장 채널에 집중할 것이다. 또한 미국 내 만두 입점율이 빠르게 상승하고 있다. 지난 2년 동안은 입점율을 높이는 것에 초점을 맞췄다면 올해부 터는 입점 점포 내 매출 증대와 만두 이외의 K-Food 품목 확장에 집중할 계획이다. 바이오는 중국 아미노산 가격이 하락 추세이나, 과거 대비 아미노산 시황에 따른 실적 변동성을 낮추고, 고수익 제품의 지배력 확대 노력으로 수익성을 개선시킬 수 있다.


투자의견 ‘매수’, 목표주가 530,000원 유지


기존 투자의견과 목표주가를 유지한다. 식품은 구조적인 간편식 수요 증가와 가격 인상, 해외 성장에 힘입어 외형 성장이 지속되고 있다. 또한, 저수익 채널 정리, 전반적인 경쟁 완화로 수익성도 개선 추세이 다. 바이오 부문은 2011년 이후 공급 과잉으로 인한 실적 부진을 포트폴리오 다변화를 통해 해결해왔다. 화이트바이오를 포함한 Specialty 아미노산 시장 규모는 아직 작지만 높은 진입장벽으로 인해 경쟁 강도가 낮다. 이에 성장성과 수익성이 모두 양호하고 ESG 관점에서도 긍정적이다. 올해까지는 곡물 가격 상승에 따른 원가 부담이 지속되겠 으나, 이는 이미 주가에 반영되었다. 현 주가는 12M FWD PER 7배인 데, 풍부한 모멘텀 대비 지나친 저평가 국면이다.


신한 조상훈, 조영권

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