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[영원무역(111770)] 1Q19 Pre: 쉽게 흔들릴 펀더멘털이 아니다

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조회 155 2019/04/10 06:24

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1Q OP 437억원(YoY 5.6%) 기록하며 컨센서스 부합 전망

1분기 매출액과 영업이익을 각각 4,816억원(YoY +7.1%), 437 억원(YoY +5.6%)으로 전망한다. 

1) OEM 달러 매출은 로우싱글 증가할 전망이다. 2017년 아웃도어시장 성장 둔화로 영원무역의 2018년 오더 증가율은 1% 증가에 그쳤으나, 바이어의 나아진 영업환경 기반 2019년 오더가 조금씩 확대되는 추세다. 유의미 한 매출 기여가 예상되는 신규 바이어 또한 확보했다. 영원무역 이 현재 40군데 이상 바이어와 거래 중인 만큼 전체 매출 내 신 규 바이어 비중은 2~3%수준일 것으로 예상한다(Top 15 순위 권). 마진의 경우 기존 OEM 마진율을 훼손시키지 않을 수준이 며 제품 선적은 1분기부터 시작될 것이다. 방글라데시 최저임금 상승으로 원가부담이 상승, 1분기부터 영향을 미칠 것으로 파악 되나 증가 중인 오더가 일부 비용 부담을 상쇄할 것이다. 하나금 융투자는 영원무역 1분기 영업이익률 YoY -0.1%p를 예상한다. 감익 우려는 크지 않다. 원화 매출은 우호적 환율 영향(원달러 환율 YoY 5%)으로 7.1% 증가를 전망한다. 

2)Scott Sports 포 함 브랜드 매출 2,267억원(YoY +6.2%), 영업이익 120억원 (YoY +2.4%)으로 예상한다. 유럽 이바이크 시장 내 스캇 점유 율을 안정적 수준을 유지 중이다. 다만, 이익률 측면 전년 동기 높은 베이스를 고려할 필요성이 있다.

영원무역 2019년 노무비증가율 14.9% 예상

하나금융투자는 2019년 영원무역 OEM부문 노무비증가율을 14.9%으로 예상한다(방글라데시 외 국가 임금 인상률 10% 가 정). 노무비증가율 14.9%는 1) 방글라데시 봉제인력이 최저 임 금보다 높은 수준의 대우를 받아온 점, 2) 5년 전 최저 임금 77% 인상 당시 실제 인건비증가율 25%였던 점을 감안한 수치 다. 방글라데시 KEPZ 공단 내 Capa 증설로 신규 인력이 충원 되어온 만큼 비용증가 부담은 불가피하나, 영원무역의 성수기 효 율적인 공장가동률 유지, 중국공장 인원 감축에 따른 비용 절감 등 고려 시 연간 원가 부담 증가는 일정 수준 영향에 그칠 것으 로 판단한다.

투자의견 BUY, 목표주가 4.6만원 유지

현 주가는 12MF PER 12배로 OEM부문 동종 업체인 한세실업 대비 약 35% 할인 거래되고 있다. 최근 방글라데시 최저임금 인 상 이슈로 투자심리가 악화된 영향이다. 하지만 2018년 바이어 들의 영업환경 개선으로 달러 오더 증가 분위기가 감지되고 있 고 유의미한 매출 기여가 예상되는 신규 바이어 유입으로 우려 가 과도하다는 판단이다. 저점 매수, 트레이딩 전략을 권고한다. 

하나 허제나

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