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[한세실업(105630)] 탐방노트: 벤더 경쟁력 상승 중

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조회 280 2020/11/18 10:00

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4Q20 OEM 수주 단가와 수주량 호조세 확인: 4Q20 북미 주요 바이어들의 오더량이 큰 폭으로 증가하고, 평균 수주단가도 10% 내외 상승하는 등 본업의 실적 회복 가시성이 예상보다 높은 것으로 파악된다. GAP 키즈나 타겟, 월마트 등 기존의 빅 바이어들이 카테고리를 다변화함에 따른 수요세가 동사에게 유입되는 것으로 보이며, 특히 대규모 물량으로서 안정적 이익을 낼 수 있는 코어프로 그램의 수주 증가가 OEM 마진 개선으로 이어지는 양상이다. 3Q20까지의 성장 포인트였던 방호복 이나 마스크 매출은 4Q20에 최소한으로 발생한다는 가정에도 불구하고, 본업에서의 수주 단가 상승과 가동률 회복은 2021년 실적 기대치를 높이는데 기인할 것으로도 기대된다.

수직계열화 성과 조금씩 개시 중: 코로나19로 인한 글로벌 위기 시대에 벤더 콘솔리데이션의 급속 화가 동사에게 긍정 효과로 작용하고 있는 것으로 판단하며, 빅 바이어들과의 전략적 관계로 나아가고 있다는 점은 해외 Peer와의 밸류에이션 수준을 동등하게 가져갈 수 있는 투자 포인트가 될 수있다. 방호복과 마스크 생산으로 위기 시대에 대응력을 높게 평가 받으면서 바이어들 사이에서 벤더 간의 경쟁 우위를 점하게 된 것으로도 판단할 수 있다. 또한 원부자재 수직계열화와 관련한 투자를 지속하고 있는데 주요 바이어로부터 칼라일터치가 공식 원단 구매처로 지정될 만큼 성과를 이루고 있어 동사의 마진 상한선이 높아질 여력은 커지고 있다고 보여진다.

Action

경쟁력 상승, 선호 관점 유지: 2021년 가이던스 영업이익률이 단순한 내부 목표에 불과하진 않을수 있다는 기대감을 갖고 있어도 좋을 듯 하다. 위기의 시대 속에서 기회를 잡았고, 그 기회를 벗삼아 벤더 경쟁력을 향상시키고 있다고 판단되어 긍정적이다. 여전히 매수 관점에서 접근을 권한다.

DB금융 박현진

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