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[섬유/의복(OEM/ODM)] 여전한 불확실성 vs. 점진적 개선 방향

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조회 128 2021/01/18 08:01

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□ 12월 미국 의류 판매액 -16.0% YoY, 전월 증감률 比 -0.3%p

판매액 比 재고 비율은 2.6x으로 지난 8월 수준으로 회귀

지난 금요일 저녁(한국 시간) 발표된 미국 내 의류 판매액은 190억 USD으로 전년동월대비 16.0% 감소했다. 절대 금액은 전월대비 약 50억 USD 증가했으나 전년동월대비 증감률은 전월대비 0.3%p 악화되었다. 판매액 증감률은 지난 9월 이후 4개월 연속 하락세를 기록했다. 재고 증감률(1개월 지연 발표)는 11월 기준 -9.7% YoY을 기록했다. 재고 감소세는 지난 9월 -11.5% YoY 이후 3개월 연속 개선되었다.

판매액과 재고 동향에서 유추 가능한 결론은 1) 아직까지 확신을 가지기에는 어려운 의류 판매 동향과 2) 계속되는 재고 부담에 따른 De-stocking이다. 2008년 리만 브라더스 파산 사태 이후 약 14년 가량의 시계열 상 OEM/ODM 업황의 반등 사이클은 ‘판매액 증감률의 양(+)의 영역 진입 후 이어지는 재고 반등(+ 구간 진입)’ 시 본격적으로 시작된다.

물론 과거 대비 업황 사이클 상 판매액 증감률 반등과 재고 증감률 반등 간 시차는 줄어들고 있다. 온라인 소비 증가 등에 따른 보유 재고 수준의 감소 때문이다.  당사는 기존 발간 자료에서 업황 반등의 본격적인 진입 시점을 올해 2분기 중반 이후 혹은 3분기부터로 제시했다. 기저 효과 뿐 아니라 판매액-재고 간 반등 시차 등을 고려한 시점이었다.

앞서 언급한 재고 감소율 둔화세는 긍정적이다. 아직까지 증가세 전환이 이뤄지지 않았다는 점에서 여전히 전방 시장 내 재고 감소 구간이 진행 중인 것으로 보여지나 점진적 재고 부담 하락 시 OEM/ODM 업태로의 오더 반등에 대한 긍정적 전망이 가능하기 ?문이다. 다만 판매액 동향이 여전히 불확실하다는 점 또한 추이 확인이 필요해 보인다. 적정 재고 수준으로의 재고 부담이 하락하더라도 판매 부진 지속 시 재고 발주에 대한 기대치가 낮아질 수도 있기 ?문이다. 점진적 개선 전망은 유지하되 판매액과 재고에 대한 추이 확인은 계속되어야 하겠다.

4분기 주요 OEM 업체들의 달러 기준 오더 흐름은 기존 전망치 수준에서의 흐름을 예상한다. 한세실업과 영원무역 4분기 달러 기준 오더는 각각 1.1%, 4.9% YoY 감소를 전망한다. 다만 원화 기준 OEM 부문의 매출액 증감률은 기존 대비 2~3%p 가량 하향되었다. 기존 추정치 반영 대비 확대된 원화 강세 때문이다. 4분기 반영 원/달러 환율은 1,176원으로 전년동기대비 4.9% 하락했다. 2020년 연간 달러 오더 증감률은 한세실업 -8.0%, 영원무역 -10.0% YoY 으로 추산된다.

올해 연간 한세실업과 영원무역 달러 오더 증감률은 각각 +14.2%, +15.4% YoY을 전망한다. 원화 기준 OEM 부문 매출액은 한세실업 1조 5,197억원(-11.5% YoY), 영원무역 1조 4,076억원(+4.6% YoY)으로 전망한다. 한세실업의 경우 2020년 반영된 방호복/마스크 관련 매출액 제거에 따른 매출액 감소를 전망한다.

한세실업의 경우 지난 12월 한세엠케이 매각을 결정했다. 4분기 이후 해당 영업 실적이 연결 상에서 제거된다. 이를 고려한 4분기 매출액과 영업이익은 각각 3,872억원(-22.2% YoY), 89억원(흑자전환)을 전망한다. 한세엠케이 매각에 따른 연결 손익 상 영향은 매출액 기준 2,383억원(13.6% 매출 감소), 영업손익 기준 -16억원(2.5% 손익 개선)이다. 적자 예상 법인으로 손익 상 영향은 크지 않다.

영원무역의 경우 지난해 어닝 서프라이즈를 기록한 연결 대상 법인 Scott 관련 손익에의 부담이 예상된다. 다만 OEM 부문의 양호한 오더 증가세와 더불어 마진율 개선에 대한 긍정적 전망은 유효하다. 2021년 연간 OEM 부문 매출액과 영업이익은 각각 4.6%, 14.2% YoY(원화 기준)을 전망한다.

신한 박희진

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