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[대성홀딩스(016710)] 안정적 캐쉬카우 이상의 스타가 필요하다

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장군

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조회 771 2016/09/21 10:46

게시글 내용

기업개요

- 대구/경산 지역 가스 유통 및 신재생 에너지사업을 영위하는 대성그룹의 사업지주회사

1) 자회사(연결 매출 90%): 대성에너지(상장, 지분율 64%), 대성청정에너지(지분율 50%)포함 6개 가스유통 자회사


2) 본업(연결 매출 10%): 교육 콘텐츠, 스카이프 유통, 휴대폰 유통업


- 가정용 가스 수요가 대부분 난방 수요이기 때문에 2~3분기 합산 이익은 적자를 시현하고 4~1분기 합산 순이익이 여름시즌 적자를 커버하고 연간 이익을 창출하는 구조


- 2분기 매출액은 1,525억원으로 전년대비 21% 감소, 영업이익 적자 지속(계절성 이슈)


투자포인트

▶가스 유통 지역 독점권 확보로 안정적 이익 창출

- 지역 독점권과 원가보전 수익구조, 도시가스 보급률이 90%를 넘어 꾸준한 영업이익 창출


- 공급권역 확대: 경북도청 신청사 이전으로 산업 및 가정용 도시가스 수요처 증가, 대구국가산업단지, 경산지식산업지구 등 공급권역 내 신규 산업단지 추가


- 매출의 핵심 변수는 1) 산업경기, 2) 매년 5월 협상하는 도시가스 가격, 3) 유가 수준에 따른 도시가스 대체 효과로 변동이 있지만 영업이익은 지난 3년간 일정하게 유지


- 시중금리보다 100bp 낮은 정책자금대출을 활용해 매년 배관투자 시행


- 도시가스를 에너지원으로 냉방 하는 수요개발 추진 중. 가스냉방시설은 초기 투자비용이 있지만 효율이 좋아 신규로 건설되는 빌딩 중심으로 수요 발생


추가 모멘텀은 신재생 에너지로부터

- 지분 71%를 보유한 대성환경에너지에서 매립가스(LFG)를 포집, 증질가스로 정제해 연료로 전환해 연간 5,000m3의 가스를 생산해 1.5만 세대에 난방에너지 공급: CDM 사업으로 등록되어 탄소 배출권(CER, Certified Emission Reductio ns) 창출

- 대성에너지가 속한 컨소시엄에서는 매립 쓰레기를 태울 때 발생하는 가스를 활용한 신재생 에너지인 바이오 가스(SRF: Solid Refuse Fuel) 등 매립가스개발 자원화 사업 추진


기회& 위험요인

- 대성합동지주 부진이 대성홀딩스 주가에 영향을 미치고 있으나 대성합동지주와 대성홀딩스 최대주주는 형제 관계일 뿐, 지분/채무 관계 전혀 없음

- 자회사 중 상장사인 대성에너지와 대성창업투자, 관계회사인 서울도시가스의 시가 평가 합산 지분가치가 2,497억원으로 현재 시총보다 많고([그림 11] 참조) 나머지 대성청정에너지, 대성환경에너지 등 흑자 자회사 지분가치를 제외해도 현저히 저평가된 상태


- 올해 전년 수준의 배당(250원)을 가정할 경우 현 시점 배당수익률은 2.7%


한투 박가영

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