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[엔에스쇼핑(138250)] 송출수수료 인상과 자회사 적자 확대

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조회 210 2021/05/14 11:55

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1분기 보복 소비 트렌드에서 소외되고, 송출수수료가 상승하며 연결자회사 적자도 확대되어 기대치를 하회하는 실적 발표. 올 한해 비용 증가로 현금흐름 악화될 우려 있으며, 부동산 개발은 아직 특이사항이 없음


▶ 주가 하방 경직성은 확보하였으나, 영업부진으로 현금흐름 악화

홈쇼핑 사업의 송출수수료 및 지급수수료 상승 추세를 감안하여 실적을 하향하나, 동사가 보유한 양재동 부동산의 공시지가가 시가총액을 넘어서는 등, 기업가치의 대부분이 부동산이라 목표주가는 기존과 동일하게 13,500원을 유지(개발 지연 감안, 공시지가 기준 20%할인). 투자의견 Hold 유지

홈쇼핑 사업의 송출수수료와 지급수수료는 지속 상승할 전망. TV의 경우 경쟁 티커머스들과의 채널 경쟁이 치열하고, 모바일도 타 플랫폼 입점 등으로 비용이 증가하고 있기 때문. 게다가 올해부터 자회사 하림산업이 HMR 공장을 가동함에 따라 관련 적자도 증가할 것

부동산 개발은 아직 특이점은 없으며, 개발된다 하여도 주주 환원에 대한 확인이 필요. 동사는 그간 홈쇼핑에서 벌어들인 수익을 주주에게 환원하기 보다는 비관련 사업의 다각화에 사용해왔음

▶ 1Q21 Review - 비용 증가로 기대치를 큰 폭 하회

1분기 연결기준 매출 1,401억원(-2% y-y), 영업이익 52억원(-66% y-y)으로 컨센서스 영업이익 176억원을 큰 폭으로 하회하는 실적 발표

부문별 취급고 성장률은 TV 0% y-y, PC -7% y-y, 모바일 27% y-y, 카탈로그 4% y-y를 기록. 최근 오프라인 유통 중심의 보복 소비 트렌드에서 소외되며 다소 밋밋한 모습. 홈쇼핑 부문만의 영업이익률은 1.6%p 하락하였는데, 송출수수료가 전년 동기대비 50억원(12% y-y) 상승하였고, 기타 판관비도 전반적으로 상승하였기 때문

연결 자회사의 경우 매출 48억원(69% y-y), 영업적자 89억원(적자확대 y-y)을 기록. 하림산업 HMR 공장 가동에 따른 초기 적자 발생

NH 이지영

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