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[바텍(043150)] 지속 발전하는 치과 영상 장비계의 선두주자

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대감

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조회 158 2022/03/31 20:18

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ㆍ 중저가부터 프리미엄까지 덴탈 이미징 의료기기 분야의 폭넓은 제품 라인업 보유.

ㆍ 미국/유럽 선진국 시장에서의 꾸준한 신제품 출시를 통한 신규 고객 확보 및 중국 내 Capa 확장을 통한 3D 영상기기 점유율 확대 목표.



WHAT’S THE STORY?


이연된 수요 회복과 더불어 해외 시장 점유율 확대를 통한 구조적 성장: 바텍은 덴탈 이미징 의료기기 Digital X-ray (충치 발치 치료 목적의 2D/2.5D, 임플란트, 교정 목적의 3D) 개발, 제조하는 업체로 글로벌 시장 점유율 1위를 차지할 정도로 독보적. 바텍 시장 점유율 상승은 1) 저가부터 고가까지 다양한 가격대의 제품 라인 보유, 2) 경쟁사 대비 낮은 X-ray 선량으로 환자의 피폭량 감소, 3) 프리미엄 제품에 대해 긴 품질 보증 기간(10년, 타사 1-2년) 제공, 4) 치과 치료 트렌드에 발맞춘 지속적인 연구개발을 통한 신제품 출시 등에 기인. 코로나19 상황에서도 이연된 수요 회복뿐만 아니라 수출 증대로 2021년 매출액 3,390억원(+38.7% y-y), 영업이익 655억원(+107.5% y-y)기록. 물류 비용 상승, 러시아-우크라이나 전시 상황 등에도 불구하고 미국, 유럽 위드코로나 전환에 따른 치과 치료 수요 증가로 2022년 컨센서스(fnguide) 매출액 3,826억원(+12.9% y-y), 영업이익 742억원(+12.1% y-y) 전망.


향후 국가별 확장 전략: 1) 미국, 유럽은 대형 클리닉 증가세에 따라 프리미엄 라인 판매를 통해 안정적 실적 성장 유지. 2) 중국은 기존 보급형 제품 외에 프리미엄 라인도 출시 예정. 2022년 상반기 내 2개 추가 제조 인증 받을 예정. 중국 공급을 늘리기 위해 Capex 투자 예정. 현재 연간 500대 생산 가능하며, 늦어도 2023년 초까지 연간 1,500대 생산 가능한 Capa 확보 목표. 4) 구매력 낮은 개도국 치아 2-3개 진단 가능한 구강내 X-ray 보급 확대 및 이미 판매 중인 구강스캐너 ODM도 외에 자체 개발 등 품목 확장 중.


밸류에이션 및 Risk: 현재 Bloomberg 기준 12MF PER 8.3배로 글로벌 덴탈 peer 평균인 18.9배 대비 할인 폭 높은 편. 임플란트 업체 혹은 타 미용성형 의료기기 업체와 같은 소모품 매출 비중이 거의 없다는 부분이 저평가의 이유가 될 수 있으나 덴탈 전문 영상 장비 풀 라인업을 갖추고, 매년 각 시장별로 신제품을 런칭하는 점을 고려했을 때, 타 영상 장비 업체들 대비해서도 저평가 상태. Risk는 중국 1선 도시 봉쇄 기간 장기화 여부로 인한 프리미엄 제품 보급 지연 가능성.


삼성 서근희

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