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오이솔루션 - 4G LTE-A에 이어 기가인터넷은 새로운 성장동력 - 유진투자증권

 

n 3분기 실적 전년동기대비 매출액은 +16.2% 증가
- 지난 11/19일 발표한 3분기 실적은 매출액 183억원(+16.2%yoy), 영업이익 27억원(-
13.2%yoy)으로 전년동기대비 매출액은 꾸준히 상승세를 유지. 하지만 영업이익은 감소
- 매출액이 증가한 요인은 1) 5Gbps 및 Smart 제품이 전년동기대비 각각 105.5%, 276.5%
증가하고, 2) 특히 해외수출이 +27.5% 증가했기 때문. 매출액이 전년대비 증가했음에도 불
구하고 영업이익이 감소한 이유는 인력보강 및 Capa 증설에 따른 고정비 증가 때문
- 4분기 추정 예상실적은 매출액 171억원, 영업이익 20억원으로 전년동기대비 각각 -13.7%,
-13.2% 감소하며 비수기로 접어들 전망

n 광트랜시버 국내 1위 업체

- ‘03년 설립, ‘14년 2월 27일 상장한 광트랜시버 국내 1위 업체(12년, 31.8%)
- 매출 비중(‘13년 기준): WBH(Wireless backhaul, 무선이동통신) 65.6%, Telecom 13.6%,
FTTH (Fiber To The Home) 10.8%, Datacom 9.9%
- 수출 비중(‘13년 기준)이 53.4%로 세계 Top 10 중 8개사를 고객으로 확보

n 투자 포인트

- 1) 4G LTE 확대에 따른 WBH 매출 증가 수혜: 4G LTE에서 데이터 트래픽을 처리해주는
WBH 세계 시장은 향후 4년간('13~'16)도 연평균 18.3% 성장 전망. 같은 기간 모바일 트래
픽은 연평균 65.1% 증가 전망. 오이솔루션의 WBH 제품 국내 시장점유율 1위(세계 8.7%,
국내 31.8%). 국내외 WBH 장비 제조업체 업체 중 80% 거래선 확보(삼성전자, NSN, ALU,
Fujitsu, Hitachi 등). 삼성전자 수요량의 약 40%를 공급하고 있어 전세계 4G LTE 및
LTE-A 도입으로 세계 시장 확대에 따른 수혜 기대

- 2) LTE-A에 이어 기가인터넷 확대로 주요 고객 매출 증가 지속 전망: ‘13년 신규고객으로
확보한 시스코와 화웨이의 매출이 점차 가시화될 것으로 전망. 세계 광통신장비 주요 기업 10
대 기업 중 8개사와 거래로 LTE-A에 이어 기가인터넷 확대는 새로운 성장 모멘텀. '06년 삼
성전자(광통신시스템 세계 5위), Fujitsu(전송장비 1위), ECI(이탈리아, 이동통신장비 10위
권) 최초 고객 확보. '07년 LG에릭슨(광통신시스템 1위), ALU(프랑스, 광통신시스템 3위),
NSN(핀란드, 광통신시스템 4위) 추가고객 확보. '12년에 Hitach, NEC(통신장비 10위권),
'13년에 Cisco(미국, 데이터장비 1위), 화웨이(중국)까지 공급 계약. 현재 세계 통신장비 Top
10 기업 중 1~7위, 10위 업체를 고객으로 확보로 안정된 매출처 다변화에 성공

n Valuation: 투자의견 BUY, 목표주가 27,400원 제시

- 투자의견은 BUY, 목표주가는 27,400원을 신규로 제시, +34.0% 상승여력 보유. 목표주가는
'15년 예상 EPS(2,764원)에 Target Multiple 9.9배를 적용한 것임. Target Multiple 9.9배
는 과거 통신장비 유사기업(다산네트웍스, 유비쿼스, 에이스테크, 쏠리드 등)의 안정된 매출이
유지된 당시의 평균 PER. 안정된 고객과 다양화된 전방 제품을 보유, 안정된 성장을 하고 있
어 위 Multiple 적용은 타당하다고 판단

- 1) 세계 최대 1,2위 통신장비인 시스코와 화웨이 매출이 점차 가시화될 것으로 예상되고, 2)
전세계 4G LTE-A 설치 지역이 확대되고 있으며, 3) 기가인터넷 설치 또한 새로운 성장 모
멘텀으로 예상되어 향후 주가는 추가 상승이 가능할 것으로 판단함

 

 

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