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[덴티움(145720)] 달라진 체력을 충분히 반영하지 못한 주가

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조회 42 2022/05/30 09:36

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1Q22 Review: 중국, 우려보다 견고했던 실적


- 1Q22 연결 기준 실적은 매출액 745억원 (YoY +38.5%), 영업이익 204억원 (YoY +91.7%, OPM 27.4%) 달성. 호실적의 주된 요인은 우려보다 선방했던 중국 실적과 판관비 단에서의 비용 통제로 인한 이익률 관리. 중국 락다운은 선전, 상하이, 북경 등의 1선 도시에서의 영업 환경을 악화시켰으나, 동사는 1선 도시 외곽 지역에서의 영업력을 강화하여 해당 공백을 커버하고 있음. 2분기에도 일부 영향이 있을 수 있으나, 현재 중국 내부의 락다운 정책 기조 또한 6월 해제를 향해 가고 있어 하반기 개선된 영업환경에서는 더 큰 성장 시현 예상


비용 통제와 영업 레버리지 효과가 톡톡히 나타난 1분기


- 동사의 1Q22 실적에서 또 한가지 주목할 점은 비용 통제에 따른 수익성 개선. 통상 비수기인 1분기에도 27.4%라는 영업이익률을 달성했으며, 베트남 공장 증설 효과 이우 이익 레버리지 확대로 현재 30% 수준의 원가율을 보이고 있으며, 제품 특성상 부피도 작아 글로벌 물류 비용 상승에 대한 노출이 제한적. 이와 같은 수익성 개선 효과는 장기적으로 지속 가능한 것으로 밸류에이션 할증 요인으로 판단


투자의견 “매수” 유지, 목표주가 90,000원으로 상향


- 동사에 대한 투자의견 “매수”를 유지하고 목표주가는 기존 75,800원에서 90,000원으로 상향함. 목표주가 상향은 2022년 예상 EPS를 기존 4,944원에서 6,435원으로 상향조정한 효과이며, Target Multiple은 14배를 적용. 지정학적 리스크 요인이었던 중국 락다운 효과는 6월부터 정상화가 예상되며 러시아 향 수출도 4월 이후 정상화된 것으로 파악. 2019년 집행한 CAPEX 효과가 나타나고 있으며 제품 특성상 원가율이 낮아 판관비 Control에 따른 증익 효과를 누릴 수 있으며 금번 1Q22 실적 발표를 통해 동사의 기본적인 현금창출 능력 및 이익 체력이 업그레이드됨을 입증한 것으로 판단. 목표주가 90,000원 제시함에 따라 현 주가 73,000원 대비 23.3%의 Upside를 기대할 수 있어 투자의견 “매수”를 유지함


케이프 오승택

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