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[덴티움(145720)] 2분기도 든든한 실적 전망

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조회 69 2022/06/23 07:50

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2분기 매출 877억원, 영업이익 231억원으로 컨센서스 소폭 상회 전망. 전월 대비 감소한 5월 수출 데이터에도 불구하고 실제 5월 매출은 전월대비 10% 성장. 중국 밸류 임플란트 시장에서 노이즈 없는 고성장 기대



▶ 2분기 역시 든든한 국내 임플란트 기업


투자의견 Buy, 목표주가 10만원 유지. 피어 주가 하락으로 멀티플은 15.1배에서 13.9배로 하향, 적용 순이익은 ’22년 809억원에서 12개월 fwd 순이익 851억원으로 변경


2분기 매출 877억원(+21.0% y-y), 영업이익 231억원(+37.2% y-y)으로 컨센서스 소폭 상회 전망. 수원시 5월 수출 데이터 4월 대비 하락하였으나 동사의 5월 매출은 4월 대비 10% 성장, 중국 락다운 해제로 6월에도 수출 성장 가능. 수출과 판매 시점엔 차이가 있기 때문에 방향성 다를 수 있음


실적 관전 포인트는 영업이익률 개선 정도. 1분기 OPM은 27.4%로 비수기임에도 극적인 OPM 개선. 인플레이션에도 원가율 상승 제한적(재료비, 물류비 비중 小), 2분기 또한 유사. 보통 매분기 OPM 개선되지만 당사는 보수적 추정 위해 2, 3분기 OPM을 1분기 대비 하향한 26.4%, 25.6% 적용. 레버리지 효과로 OPM 개선이 확인될 경우 ’23년 큰 폭의 OPM 개선 가능


▶ 중국에 대한 우려는 존재하지만 업황 이상 無


지속 성장으로 성장 둔화 우려 항상 존재. 특히 딜러의 재고 축적으로 매출 일시 상승 가능성 제기되나 중국 매출 60%가 직판 판매로 가능성 제한적. 중국의 자국기업 보호조치로 딜러의 재고 쌓기 가능성도 해당 없음. 판가 상승 및 원자재 수급 이슈로 재고 축적은 가능. 그러나 인플레이션 영향 미미로 동사는 판가 상승 고려하지 않으며, 원자재 수급에도 이슈 없음


잠재 임플란트 시장은 200억개, 구매력이 있는 시장은 20억개, ’21년 임플란트 시장은 3,200만개로 무궁무진한 성장 가능. 가장 큰 성장은 중국 밸류 임플란트 시장에서 나오며 M/S 1위는 오스템임플란트, 2위는 덴티움


NH 박병국

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