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[덴티움(145720)] 여전히 시가총액 1조원은 무난한 실적

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조회 75 2022/07/12 07:32

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2Q22 Preview: 매출액 872억원(+20% yoy), 영업이익 236억원(+40% yoy)


2Q22 추정 매출액 872억원(+20% yoy), 영업이익 236억원(+40% yoy)으로 컨센서스에 부합할 것으로 예상한다. 2분기 주요 수출지역 매출액은 중국 483억원(+15% yoy, +18% qoq), 러시아 95억원(+39% yoy, +313% qoq)을 추정한다. 중국은 상하이 봉쇄에 따른 수출제한을 감안하더라도 2~3선 지역으로의 수출로 전분기대비 매출액 성장이 가능했던 것으로 파악된다. 수출데이터에서도 확인 가능하듯 러시아는 3월 말부터 수출이 재개됨에 따라 매출액 이연효과가 반영될 것으로 예상한다. 2Q22 우리나라 임플란트 수출금액은 중국 7,280만달러(+27% yoy, +29% qoq), 러시아 2,988만달러(-24% yoy, +127% qoq) 이다. 동기간 영업이익률은 27%(+4%p yoy, flat qoq)를 추정한다. 전분기 대비 +17% 매출액 증가에도 원재료비 상승과 판관비 증가를 감안하면 영업이익률은 1분기 수준과 비슷하게 유지된 것으로 추정된다.


영업레버리지 효과 확인되면 연간 예상실적 추가 상향 가능


덴티움에 대해 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 예상 실적을 상향함에 따라 95,000 원으로 상향한다. 타겟 멀티플은 글로벌 동종업체 평균 멀티플을 30% 할인 적용했다. 과거 동종업체 대비 디스카운트 요인이었던 대손충당금 등 일회성손익에 따른 실적 변동성과 현금흐름 악화 등은 2021년부터 해소되고 있기 때문에, 이에 따른 할인률 축소는 매분기 실적을 확인하면서 가능할 전망이다.


2022년 예상 매출액과 영업이익은 3,623억원(+24% yoy), 영업이익 1,004억원(+44% yoy), 영업이익률 28%(+4%p yoy) 이다. 2분기 매출믹스와 영업레버리지 효과를 확인하면 실적은 추가 상향 조정이 가능하다고 판단한다. 동사 현재 주가는 2022F PER 기준 10.4배로 업황 호조와 이에 따른 이익 증가 싸이클을 반영하지 못하고 저평가 되어 있다.


이베스트 조은애

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