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[덴티움(145720)] 우려를 잠재우는 실적

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조회 71 2022/08/09 07:40

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2Q22 Re: 완벽한 어닝 서프라이즈


2분기 연결 기준 매출액은 967억원(+33.3% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익은 352억원(+108.6%, OPM 36.4%)을 시현했다. 매출액과 영업이익 각각 시장 컨센서스를 12%, 50% 상회하는 호실적이다. 1) 중국향 매출액은 512억원(+22%)을 달성했다. 상하이 봉쇄에 따른 영업 활동 제한에도 불구하고 북경, 광저우를 비롯한 외곽 지역에서 물량을 소화하며 전분기에 이어 견조한 흐름을 이어갔다. 2) 러시아향 매출액은 119억원(+74.2%)을 달성했다. 4월부터 러시아향 수출이 재개됨과 동시에 1분기 운송 이슈로 발생 지연됐던 매출이 2분기로 이연됐다.


영업이익률은 전분기대비 9.0%p 증가했다. 높은 영업이익률은 우호적인 환율과 더불어 큰 폭의 매출 증가에 따른 영업레버리지 효과 발생에 기인한다. 또한 원가율은 원화 약세에도 불구하고 낮은 원재료 비율로 인해 상승이 제한됐으며, 광고선전비는 상하이 코로나19 락다운에 따른 대면 영업 제한으로 인해 전분기대비 큰 폭으로 감소했다.


하반기 매출액 및 영업이익 각각 +23%, +59% 성장 전망


하반기 매출액 및 영업이익을 각각 2,033억원(+23.1%), 675억원 (+59.3%, OPM 33.2%)으로 추정한다. 1) 중국향 매출액은 1,232억원 (+26.7%)으로 추정한다. 상반기 락다운으로 인해 상하이 지역에서의 매출 타격이 불가피했음을 감안 시 이연수요가 존재할 것으로 예상된 다. 2) 러시아향 매출액은 131억원(+14.2%)으로 추정한다. 2분기 이연 수요에 따른 호조를 보였던 만큼 하반기는 역기저 효과로 인한 ‘상고 하저’의 흐름을 보일 것으로 예상된다.


목표주가 12만원으로 상향. 중국 내 입지는 점차 견고해질 것


2022년 예상 지배주주순이익 추정치 상향을 반영하여 목표주가를 12 만원으로 상향한다. 하반기 신규 개원의 증대에 따른 디지털 임플란트 선호 현상에 코로나19 이연수요가 더해질 것으로 예상되는 만큼 덴티 움의 중국 내 입지는 더욱 확대될 전망이며, 인플레이션 국면에서 Value-segment 임플란트의 가격 경쟁력 부각도 기대된다. 중·장기적 으로 중국 VBP 시행에 따른 실적 타격 우려 역시 국내 업체들의 낮은 국립병원향 매출 비중으로 인해 제한될 전망인 만큼 앞으로도 덴티움의 행보에 주목할 필요가 있다고 판단한다.


신한 원재희, 이동건

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