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[덴티움 (145720/매수)] 실적 폭발. 영업레버리지 효과 하반기에도 이어질 것

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포졸

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조회 84 2022/08/09 08:49

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덴티움 (145720/매수) 실적 폭발. 영업레버리지 효과 하반기에도 이어질 것



2Q22 Review

매출 및 영업이익 모두 시장 기대치 크게 상회하는 실적 기록


• 매출액 33% YoY(시장기대치 상회), 영업이익 109% YoY(시장기대치 상회, OPM 36%)


• 지역별 매출: 중국 22% YoY, 내수 12% YoY, 유럽 130% YoY(러시아 77% YoY, 422% QoQ), 아시아 106% YoY, 기타 -50% YoY


• 제품별 매출: 임플란트 29% YoY, 디지털 덴티스트리 162% YoY, 기타 18% YoY



Valuation 및 투자전략

목표주가 145,000원으로 상향하며, 투자의견 매수 유지


• 동사 실적추정치를 상향하며 목표주가를 145,000원(기존 105,000원)으로 상향. 상승여력이 69%인 점을 고려하여 매수의견 유지


• 3연속 어닝 서프라이즈 달성. 특히 주목할 부분은 36%를 넘어선 영업이익률. 상장 치과업체를 통틀어 사상 최대 영업이익률 시현. 마진이 높은 임플란트 매출 비중이 확대되며 직전 최대실적을 달성했던 4Q21(68.9%)보다 GPM(70.1%)이 높았고, 판관비도 통제된 상황에서 매출증가에 의한 영업레버리지 효과가 발생한 것


• 매출증가는 락다운 우려 속에도 주력 수출지역인 중국이 견조한 가운데, 유럽과 아시아향 수출이 크게 증가했기 때문. 하반기에도 특별한 비용 증가 요인은 파악되지 않으며, 수출호조 이어질 것으로 예상


• 2022년 매출 추정치(3,669억원, 26% YoY)는 직전대비 크게 조정하지 않았으나, 영업 레버리지효과 본격화를 반영하여 영업이익 추정치는 1,222억원(75% YoY, OPM 33%)으로 대폭 상향


• 동사의 현재 주가는 12개월 FWD PER 기준 9배로 Peer 대비 저평가(17배)



미래에셋 김충현


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