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[코스맥스(192820)] 예상된 수익성 하락, 2분기는 중국에 주목

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대감

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조회 13 2022/05/17 07:28

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코스맥스의 1분기 영업이익은 전년동기대비 -41% 하락하여 시장컨센서스를 하회했습니다. 국내외 고객사들의 주문 증가에도 불구하고, 비용 상승으로 인해 이익이 감소했습니다. 2분기에도 동사의 비용 부담 문제는 계속될 것입니다. 국내외 법인 중, 중국 법인 만이 수익성 문제에서 비교적 자유롭기 때문에, 2분기 실적에서 중국 법인의 퍼포먼스는 더욱 중요해질 것입니다.



예상된 비용 상승, 1분기 영업이익 하락


코스맥스의 1분기 매출액은 3,979억원 (+15% YoY), 영업이익 138억원 (-41% YoY, OPM 4%)으로 시장컨센서스를 하회했다. 대부분 국내외 법인들이 견조한 성장세를 보였으나, 인건비 증가와 글로벌 원부자재 가격 상승의 영향 으로 이익이 감소했다.


국내: 1분기 매출액은 2,051억원 (+9% YoY), 영업이익 138억원 (-40% YoY, OPM 5%)을 기록했다. 매출 증가에도 불구하고, 저수익 상품 및 고객사의 주문 증가, 인건비 증가, 원부자재 가격 상승의 영향으로 영업이익이 감소했다. 동사의 인건비는 1분기 신규 채용과 (약 90명 추가) 작년 실적에 대한 인센티브 지급으로 약 20% 증가한 것으로 추정된다.


중국: 중국 법인의 매출액은 1,489억 원 (+15% YoY), 순이익 107억원 (+11% YoY, 7% NPM)을 기록했다. 고객사 Yatsen의 판매 부진으로 광저우 법인 (-31% YoY)이 부진한 실적을 기록했음에도 불구하고, 상하이 법인 (+29% YoY)의 매출 호조로 성장세를 유지했다. 상하이 법인은 전략 제품군의 호실적으로 온라인 브랜드의 주문이 증가하면서 성장세를 기록했다.


기타: 미국 법인의 매출액은 445억 원 (+42% YoY), 순손실 -131억원 (적자축소)를 기록했다. 전분기 매출이 지연되어 인식되면서 성장세를 기록했다. 한편 동남아시아 지역의 경우 인도네시아 법인의 매출액은 143억 원 (YoY+101%), 순이익 14억원 (흑자전환)으로 성장세를 보였으나, 태국 법인은 부진한 모습을 보였다. 태국 법인의 매출액은 28억원 (-57% YoY), 순손실 -13억원 (적자확대)를 기록했다.


2분기는 중국에 주목


2분기 동사의 실적은 중국 법인에 달려있다. 그 이유는 중국 외 법인들의 생산 비용 부담은 커지고 있는 반면, 중국 법인은 비용 부담이 고객사에게 전가되고 있기 때문이다. 이에 2분기 이익 성장의 대부분은 중국 법인에서 발생할 것으로 기대된다.


6월 1일을 기점으로 중국 상하이의 봉쇄가 풀릴 예정이다. 그동안 화장품 소비가 크게 위축되었기 때문에 봉쇄가 해제된다면, 억눌렸던 소비가 크게 반등할 것으로 기대된다. 더군다나 리스크로 지목되었던 생산 차질 문제도 해소될 가능성이 높기 때문에, 중국 주요 도시의 방역 완화와 소비 지표에 더욱 주목해야 한다.


키움 조소정

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