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[글로벌텍스프리(204620)] NDR 후기: 결국에 1위만 남는다

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조회 284 2019/06/03 08:24

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승자독식 - 비용구조 개선 기대

시장이 과점화되고 있다. 현재 시장 점유율은 글로벌텍스프리 60~65%, 글로벌블루코리아 15%, 기타(큐브리펀드  등) 20%로 나뉘었다. KTIS 사업부 인수 덕분에 동사의 시장 점유율은 50%에서 60~65%로 증가했다. 인수 효과는  2Q19부터 본격화될 것으로 보인다. 경쟁사는 시내 환급창구 부족으로 외국인 관광객들이 불편을 겪고 있어서 점 유율이 하락하고 있다. 환급창구 운영을 위해 고정비(임차료, 인건비) 투자가 필요하기 때문에 경쟁사들의 점유율  반등은 어려울 것으로 보인다.

경쟁사들의 영업적자 상태를 고려할 때, 가맹점 리베이트율은 유지(혹은 감소)할 것으로 기대된다. 동사의 매출액  대비 판매수수료(리베이트) 비중은 28.9%(16년) → 30%(17년) → 32.3%(18년) → 34.6%(1Q19)로 증가했다. 16년  중국인 단체 관광객 금지 이후 경쟁이 심화되면서 가맹점 확보를 위해 리베이트 비율이 증가했다. 리베이트 비율  증가에도 동사는 영업이익 상태를 유지하고 있으나, 경쟁사들은 영업적자로 돌아섰다. 2위 사업자인 글로벌블루코 리아(M/S 15%)의 17년 영업이익은 -32억원(적자전환)을 기록했다. 그 외 큐브리펀드의 17년 영업이익은 -33억원 (적자확대)를 보여줬다. 18년 감사보고서는 제출되지 않았으나, 과거 16년도의 관광객 입국자 수가 회복되지 않았 기 때문에 여전히 영업적자 상태인 것으로 예상된다.

1Q19부터 매출액은 반등을 모색 중

19년 4월 방한 중국인 관광객은 49만명으로 전년동기대비 34.5% 증가했다. 기저효과와 더불어서 3~6명 단위의  소규모 방한 중국인이 증가했기 때문이다. 중국인 단체관광은 여전히 금지되고 있으나 여행행태 변화(단체→개별) 로 인한 방한 중국인 관광객 증가는 긍정적으로 보인다. 중국인 관광객과 더불어 대만/일본인을 중심으로 비중국 인 관광객 비중이 상승하는 추세를 보여주고 있다. 1Q19 매출액 128억원(yoy +48.2%)를 기록. 관광객 추이 감안 시 2Q19역시 성장세를 유지할 것으로 보인다.

국내 1위 환급 대행업체

외국인 관광객 대상으로 부가세 환급(Tax Refund)을 대행한다. 사후면세점이 외국인에게 환급한 부가세의 30%를  수수료로 수취한다. 즉, 사후면세점 판매금액에서 3%를 매출액으로 인식하는 구조. 매출액에 영향을 미치는 요소 는 외국인 관광객 입국자(특히 중국인 단체관광객), 환율(환율 상승 수혜)이 있다. 주요 비용은 판매수수료(매출액  대비 32%), 인건비(22%), 지급수수료(20%)로 구성.

상상인증권 나민식

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