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[제테마(216080)] 계속 나아지는 중

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조회 37 2022/08/16 09:41

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2Q22 Re: 필러 분기 사상 매출 기록하며 양호한 실적 달성


2분기 개별 기준 매출액 및 영업이익은 각각 103억원(+25.7% YoY, 이하 YoY 생략), 11억원(+29.3%, OPM 10.3%)을 시현했다. 당사 추정치에 매출액은 부합, 영업이익은 15% 상회한 양호한 실적이다. 당기순이익은 83억원(+2,167.0%, NPM 80.6%)을 기록하며 큰 폭 증가 했는데 이는 전환사채와 관련한 파생금융부채평가이익 124억원 반영에 기인한 것으로 일회성 이슈로 판단한다.


1) 필러 매출액은 76억원(+21.5%)을 기록하며 분기 사상 최대 매출을 달성했다. 필퍼 매출 호조는 브라질을 중심으로한 중남미 매출 본격화와 더불어 태국 등 아시아 지역에서의 판매 호조가 지속된 점에 기인한다. 2) 톡신 매출액은 17억원(+13.6%)을 기록하며 국내를 비롯한 주요국 허가 이전임에도 견조한 성장세를 이어갔다.


하반기 필러 증설 라인 가동으로 점진적 수익성 개선 나타날 전망


2022년 연간 매출액 및 영업이익을 각각 448억원(+34.9%), 44억원 (+91.3%, OPM 9.7%)으로 추정한다. 하반기부터 필러 증설 라인 가동을 바탕으로 한 수익성 개선이 나타날 전망이다. 이르면 8월 중 증설이 마무리될 전망이며, 본격적인 가동 시점은 4분기로 추정한다. 증설 되는 필러 라인은 자동화 설비를 바탕으로 원가 효율화가 기대되는 만큼 늘어나는 필러 수요에 따른 매출 성장 속 수익성 개선 역시 두드 러질 전망이다.


필러 매출 확대 및 수익성 개선 속 톡신 모멘텀도 본격화 전망


목표주가 2.4만원을 유지한다. 현 주가 대비 상승여력은 54.8%다. 목표주가는 영업가치 1,454억원(Target EV/EBITDA 8.3배, 국내 주요 톡신, 필러 Peer 평균 12개월 선행 EV/EBITDA 15% 할인)에 보툴리눔 톡신 파이프라인 가치 3,263억원(한국, 중국, 브라질 가치만 보수적으로 반영)을 합산하여 산출했다.


제테마는 필러 수출 확대 및 필러 증설 라인 가동을 바탕으로 매출 성장 속 유의미한 수익성 개선이 지속될 전망이다. 또한 2023년부터는 필러 뿐만 아니라 본격적인 고성장의 발판이 될 국내 및 브라질 톡신 시장 진출도 예상되는 만큼 중장기 성장 모멘텀은 풍부하다.


신한 이동건, 원재희

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