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[심텍(222800)] 실적으로 말한다

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조회 33 2022/05/04 02:36

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서프라이즈


1분기 실적은 매출액 4,177억원, 영업이익 839억원을 기록했다. 이는 전년대비 각각 47.6%, 447.9% 증가하는 것이다. 1분기가 비수기임에도 전분기대비로도 6.6%, 8.4% 늘어난 호실적이다. 특히 영업이익이 높아진 컨센서스를 16.2% 상회해 다시 한번 서프라이즈를 기록했다. 원달러 환율 상승 효과도 있었지만, 이를 제외해도 매출액 증가에 따른 영업이익률 상승 효과가 예상보다 더 빠르게 나타나고 있다. 패키징기판 매출 비중이 78.2%로 전분기대비 3.4%p 추가적으로 상승했는데, FC-CSP, SiP 등 고부가 기판 매출액이 안정적으로 늘고 있기 때문이다. 모듈PCB도 DDR5 관련 매출액이 안정적으로 발생하고 있다.


패키징기판 업계는 증설 러쉬 중, 제작 난이도가 높아지고 있다


주요 패키징기판 회사들의 증설 계획이 잇달아 발표되고 있다. 국내 기업으로는 삼성전기와 LG이노텍이 FC-BGA에 조단위 투자를 추진(일부 발표) 중이고, 코리아써키트, 대덕전자도 패키징기판 증설에 열을 올리고 있다. <표 3>에서처럼 대만, 일본 기업들도 23년, 24년 가동 시작을 목표로 다양한 증설 계획을 발표하고 있다. 최근의 패키징기판 증설은 반도체칩 패키징 기술 고도화로 고객사들의 기판 요구 스펙이 높아졌기 때문이다. 즉 개당 생산 난이도가 높아져 업계 전반적으로 증설이 필요하다. 주요 회사 신규 설비 가동 시점이 2023년, 2024년 이후인 것도 많기 때문에 이를 고려하면 최소한 내년까지는 공급과잉을 생각하기 어렵다.


목표주가 8.7만원으로 상향, 차익실현할 때 아니다


목표주가를 6.7만원에서 8.7만원(12MF PER 10배)으로 29.9% 상향한다. 기존 예상보다 빠르게 영업이익률 상승 효과가 나타나고 있어 2022년, 2023년 EPS 추정치를 15.7%, 16.6% 상향 조정했다. PC 등 IT 세트 수요 둔화 요인이 존재하나, 현재의 매출액 증가는 ASP 상승(제작 난이도 증가)이 주도하는 것이다. 물량 증가에 대한 가정이 공격적이지 않아도 EPS 증가가 가파르게 나타나고 있다. 특히 높은 EPS 증가율과 PER을 감안하면[그림 1] peer 중 가장 저평가돼 있다.


한투 조철희

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