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[크래프톤(259960)] 이익 눈높이 조정 필요하나, 신작 출시 가시화

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대감

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조회 74 2022/06/29 21:16

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ㆍ 매출 감소와 비용 정상화로 2분기 영업이익 QoQ 49% 감소, 컨센서스 19% 하회 예상


ㆍ 배그 라이프사이클 장기화로 연말까지 천억원 중반대 영업이익 유지가 예상되는 가운데 12월 칼리스토 프로토콜 출시로 신작 기대감이 반영될 전망


ㆍ 최근 주가 하락으로 주가 상승 여력이 발생한 점을 감안하여 투자의견 BUY로 상향



WHAT’S THE STORY?


2분기 영업이익 시장 기대 하회: 2분기 매출액은 4,577억원으로 YoY 0.4%, QoQ 12.5% 감소하여 컨센서스를 11.8% 하회할 전망. PC 배그 매출은 지난 1분기 스팀 무료화 전환 시 지급된 G코인의 미소진 영향으로 전분기대비 소폭 감소할 것으로 예상됨. 모바일 배그는 아시아 지역 기프트카드 판매 매출 감소와 중국에서 대규모 업데이트를 앞두고 아이템 판매가 줄어들며 YoY, QoQ 감소가 예상됨. 영업비용은 4분기 차감되었던 주식보상비가 정상화되고, 신작 개발 관련 아웃소싱비 증가로 QoQ 41% 증가할 전망. 이에 따라 2분기 영업이익은 YoY 8.6%, QoQ 49% 감소한 1,592억원으로 컨센서스를 18.5% 하회할 것으로 예상됨.


연말까지 천억원 중반 분기 영업이익 유지 전망: PC와 모바일 배틀그라운드는 분기별 변동은 있으나, 지속적인 콘텐츠 업데이트와 외부 브랜드와의 콜라보레이션 프로모션으로 라이프사이클이 장기화되고 있음. 향후 신작 개발 확대에 따른 인건비 증가가 예상되나, 일회성 비용 발생 가능성을 배제하면 연말까지 천억 중반대의 분기 영업이익 유지는 가능할 전망.


칼리스토 프로토콜 출시 가시화: 차기작 칼리스토 프로토콜의 출시 일자가 12월 2일로 확정됨에 따라 하반기 신작 모멘텀이 점차 강화될 전망. 당사는 메인 피디 글렌 스코필드의 전작인 데드스페이스 2가 4백만장이 판매되었던 점, 칼리스토 프로토콜은 콘솔에 더해 스팀에서도 판매된다는 점을 감안하여 PC와 콘솔에서 4개 분기 3,500억원 규모의 매출을 가정.


주가 하락으로 투자 기회 발생: 크래프톤의 기존 목표주가 30만원(12개월 예상 EPS에 목표 P/E 25.0배 적용. 목표 P/E는 국내외 대형 게임사의 12MF P/E 평균에 대작 출시 전 밸류에이션 상승 프리미엄 10%를 적용)을 유지하나, 최근 주가 하락에 따른 업사이드 상승을 반영하여 투자의견을 HOLD에서 BUY로 상향함. 2분기 실적 부진으로 추가적인 단기 주가 조정이 가능. 그러나 연말까지 안정적인 영업이익 유지가 예상되는 가운데, 신작 출시 가시화에 따른 주가 반등이 예상되는 만큼 추가 주가 하락 시 매수 기회가 발생할 것으로 판단됨.


삼성 오동환

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