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[크래프톤 (259960)] 불안한 구작의 실적, 신작 기대감은 상승

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포졸

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조회 74 2022/06/30 07:37

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크래프톤 (259960) 불안한 구작의 실적, 신작 기대감은 상승


투자의견 매수, 목표주가 330,000원으로 기존 대비 약 8% 하향


- 12MF EPS 15,545원에 Target PER 약 21배 적용


- Target PER은 글로벌 게임 peer의 12MF PER 평균 적용


- 12월 신작 모멘텀에도 불구, 동사의 원 IP인 펍지 라인업의 2분기 매출 감소및 하반기 신작 마케팅비 추정치를 상향하여 목표주가 하향


2Q22까지 펍지의 매출 반등은 여전히 확인 어려움, 하반기를 기대


- 2분기 매출액 4,674억원(YoY 2%, QoQ -11%), 영업이익 1,983억원(YoY 14%, QoQ -36%) 예상


- PC: 무료화 전환을 통한 트래픽 상향에도 불구, 아직까지 소진되지 않은 무료 G-Coin이 일부 남아있어 2분기까지 게임의 큰 매출 반등을 기대하기는어려울 것으로 판단. 단, 하반기에 신규 맵, 배틀패스(구독형 아이템), 짝수월마다 업데이트되는 성장형 무기, 글로벌 대형 게임 IP와의 콜라보 등 수익화를 기대할만한 컨텐츠들이 대거 예정되어 있는 것으로 확인. 2021년 하반기에도 성장형 무기, 나만의 상점 등의 컨텐츠 업데이트로 매출 증가를 확인한바 있음


- 모바일: 1) 화평정영 Technology Service Fee. 1Q22 기준 전사 매출의 약50% 정도 비중을 차지하는 것으로 추정되는 화평정영의 수수료 매출은 2분기 중국의 락다운에 대한 반사이익에도 불구, 1분기 중국의 최대 성수기 효과가 제거되며 매출 감소 예상. 2) 펍지 모바일. 1Q22 대비 매출 상위권에 위치한 국가 수 감소가 확인되어 QoQ 매출 감소 예상. 3) 뉴스테이트, BGMI 역시매출 감소 예상


- 배틀그라운드 IP의 PC/모바일 모두 하반기에 수익화를 기대할 수 있는 컨텐츠 예정. 2분기를 저점으로 하반기에 매출 반등 기대


- 2분기 신작 부재로 마케팅비와 인건비는 1분기와 유사한 수준 예상. 단, 태국의 PNC 이스포츠 개최로 지급 수수료는 약 671억원(QoQ 20%) 예상. 또한 3월말 대비 지속된 주가 하락으로 주식보상비용은 1분기에 이어 재차 발생할 가능성 높다고 판단

기존 작의 실적은 불안하나, 신작 기대감은 상승


- 12/2 칼리스토 프로토콜(서바이벌 호러 장르, 콘솔/PC) 출시 일정 공식화. 그동안 인게임 영상, 개발자 인터뷰 등을 통해 확인한 신작에 대한 반응은 긍정적인 것으로 확인. 개발자 글렌 스코필드는 데드 스페이스1,2 개발에 참여. 데드 스페이스2가 400만장 이상 판매 기록을 보유한 점을 고려하여 당사는칼리스토 프로토콜의 초기 판매량 250만장으로 추정. 신작의 흥행 시 동사의 원 IP 게임 리스크 해소 기대



대신 이지은

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