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[현대모비스(012330)] 3Q21 Review: 온몸으로 운송비를 막는 중

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대감

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조회 33 2021/10/30 06:35

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•  기대치 하회: 운송비 부담 지속 및 완성차 생산 감소 영향, 운임비 상승이 매 분기 +500억원~+600YoY 수준의 영향. 운임비 하락전환은 2022년 초 기대


•  완성차보다 실적회복이 느리겠지만: 4Q21이후 완성차 생산회복으로 실적회복 예상. 운송비 부담과 원자재 가격상승 부담으로 속도는 느리겠지만, 최악의 국면은 통과.


•  Valuation 저평가 구간: 사상 최대 A/S 매출에도 현대차보다 낮은 P/E Valuation에 머물고 있어 실적부진은 주가에 반영됐다는 판단. 매출 Leverage효과를 기다릴 시점



WHAT’S THE STORY?


3개 분기 연속 기대치 하회: 운송비 부담이 지속되는 가운데, 완성차 생산 감소가 겹침.


•  모듈사업부 매출 7.7조원(-6.7%QoQ/-5.4%YoY) 및 OPM -0.4%: 전동화부품 매출 1.53조원(+22.9%YoY)로 성장세이나, 현대/기아차 xEV 생산 증가율(+35.7%YoY)하회. 부품제조는 1.87조원(-3.4%YoY)으로 완성차 생산(-9.6%YoY) 대비 감소폭이 작았음.  모듈조립은 4.3조원(-13.2%YoY).


•  A/S사업부 매출 2.2조원(+23.8%YoY) 및 OPM 21.6%: 중국 제외 모든 시장 매출 회복. A/S사업부는 사상 최대 매출과 우호적인 환율에도 운송비, 재료비 부담으로 수익성 둔화. 가격인상을 고려 중.


주가, 추가하락보다는 반등시기를 고민할 시점: 이미 업종 내에서 가장 Underperform. 완성차 생산회복과 전기차 생산목표 상향조정에 따라 매출회복이 빠를 전망. 모듈사업부는 적자에서 흑자전환만으로도 매출 Leverage가 클 수 있고, A/S사업부도 재료비 부담 전가가 가능한 분야.


삼성 임은영

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