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[풍원정밀(371950)] OLED 증착용 마스크 국내 선도기업

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조회 41 2022/02/10 09:08

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OLED 핵심 소재인 증착용 마스크 국내 선도기업


1996 년 ㈜풍원정밀 설립. 동사는 금속박판가공기술을 이용한 OLED 증착용 마스크 제조 사업을 영위. 제품은 크게 모바일 AMOLED 증착용 오픈메탈마스크(OMM), 파인메탈마스크 (FMM), OLED TV 용 스틱바 마스크(SBM)로 구성. 최근 일본 DNP 사가 독점하고 있는 고부가 가치 제품인 파인메탈마스크 독자 개발에 성공. 향후 삼성디스플레이, LG 디스플레이 등에 납품 예정. 동사는 기술성장기업 특례 적용에 따라 2022 년 2 월 28 일 코스닥 상장 예정.


제품별 매출비중(2020년 연결기준)은 오픈메탈마스크 72.5%, 스틱바마스크 12.4%, 악세서 리스틱 11.2%, 파인메탈마스크 0.1%, 기타 3.8%.


공모 후 주주 비중은 최대주주 등 74.8%, 벤처금융 9.3%, 상장주선인 0.4%, 우리사주조합 1.2%, 소액주주 0.1%, 공모주주 14.3%.


투자포인트


1) OLED 시장의 구조적 성장과 함께 안정적 실적 성장 전망: OLED 는 디스플레이 시장 내 침투율이 확대되며 폭발적 성장이 전망(침투율: 2018 년 20.5%→2024 년 44.3%)되는 가운데 동사는 안정적 성장을 지속할 것으로 예상함. ① 오픈메탈마스크는 국내 최대 디스플레이 업체 A, B 에 각각 점유율 90%, 30% 기록 중. 최근 B 사가 동사에 투자를 집행하여 향후 제품 채택율 확대 기대. ② 스틱바 마스크는 LG 디스플레이와 OLED TV 개발 초기부터 공동 개발. 현재 국내 주요 업체들에게 독점 공급하고 있음. ③ 독점적 지위를 누리고 있는 오픈메탈마스크, 스틱바마스크는 동사의 든든한 캐시카우 역할을 할 것으로 전망함.


2) 고부가가치 제품 파인메탈마스크를 통해 폭발적 외형 성장 기대: 2025 년까지 CAGR 28%의 고성장이 예상되는 파인메탈마스크를 통해 외형 확대를 기대함. ① 일본 DNP 가 독점하고 있는 파인메탈마스크를 국책과제를 통해 최초 국산화 성공. ② 동사 제품은 습식 에칭방식으로 일본 DNP 사보다 대량생산 및 단가에 유리하고, 공정 세팅이 어려워 진입장벽도 높음. ③ 일본과의 무역분쟁 이후 국산화 니즈가 올라간 만큼, 현재 DNP 가 국내에 일으키고 있는 매출 5,000 억원을 흡수할 가능성이 높음. 파인메탈마스크의 영업이익률은 50%로 매출 비중이 올라갈수록 비약적인 수익성 개선도 보일 것. ④ 또한 선제적 Capa 확보를 통해 8 세대 생산 라인이 올해 6 월에 완료될 예정. 2023 년부터 8 세대향 매출 발생 전망되어 긍정적.


2023년까지 평균 기준 PER 14.5~16.6배로 동종업체 대비 할인된 수준


공모 희망가(밴드: 13,200 ~ 15,200 원)는 2023 년까지 평균 할인 당기순이익 기준 예상 EPS(2022~2023 년 추정 순이익 30% 할인한 값의 평균, 913 원) PER 14.5~16.6 배로, 국내 유사업체(덕산네오룩스, 이녹스첨단소재, 핌스, 덕산테코피아)의 3 분기 누적 실적 연환산 기준 평균 PER 21.5 배 대비 22.8%~32.9% 할인된 수준.


상장 후 유통가능 물량은 전체 주식수의 19.0%(399 만주)로 적은 수준임.


유진 박종선

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