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[증권] 생각보다는 괜찮은 4Q 실적 예상

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대감

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조회 19 2022/01/11 20:10

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조금은 부진했던 4분기 지표


일평균거래대금 22.7조원(YoY -17.8%, QoQ -13.6%), 신용 거래융자 23.1조원(YoY +20.1%, QoQ -7.0%), 고객 예탁금 69.7조원(YoY +6.1%, QoQ +1.9%)으로 브로커리지 지표는 기존 예상에 부합하는 수준을 기록하였다. 반면, 운용 관련 지표는 예상보다 부진한 흐름이었는데; 10월 시장금리 급등 이후 변동성이 완화되었으나 분기말 기준으로 국고채 1년물 전분기 대비 +25bp, 3년물 +21bp 상승하였으며, ELS 조기 상환과 발행 규모는 모두 연중 최저치를 기록하였다.


4분기 실적, 컨센서스 소폭 상회 전망


유니버스 증권 4사 합산 4분기 지배주주순이익은 8,332억원 (YoY +16.9%, QoQ -47.2%)으로 컨센서스를 약 8% 상회할 전망이다. 전분기 대비 감소 폭이 큰 이유는 한국금융지주의 카카오뱅크 상장 관련 영업외손익 기저 영향이다. 브로커리지 둔화와 채권 평가손실 등 비우호적 영향 존재하나 반기 자산 평가익이 일부 반영되고 IB 실적이 비교적 견조한 영향 으로 순영업수익이 전분기 대비 -16.2% 감소에 그칠 것으로 예상된다. 4분기에는 소송 관련 비용 환입으로 미래에셋 증권이 시장 예상을 가장 크게 상회할 전망이다.


한국금융지주 최선호, 미래에셋증권 관심 종목 제시


2021년 유니버스 증권업종 주가는 +4.7% 상승에 그쳤다. 연간 손익이 전년 대비 +75.5% 개선되며 사상 최대 실적이 예상됨에도; 1) 브로커리지 지표 둔화, 2) 시장금리 상승 등경상이익을 결정 짓는 주요 지표들의 방향성이 비우호적이 었기 때문이다. 하지만 4분기 저점 이후 지표의 하방경직성이 확인되고 있는 만큼 불편한 구간은 벗어났다는 판단이며, 이에 늘어난 경상이익과 주가 간의 괴리는 축소될 것으로 전망한다. 실적이나 모멘텀 측면에서 차별화될 회사는 한국금 융지주(Top Pick)와 미래에셋증권(관심 종목)이다. 한국금융 지주는 견조한 비증권 자회사 실적과 카카오뱅크 지분 가치가 재차 부각될 수 있고, 미래에셋증권은 자사주 매입 및 소각, 그리고 막대한 투자자산이 실적 측면에서 차별화 포인트가 될 수 있기 때문이다.


하나 이홍재

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