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[미래에셋증권(006800)] 막연하지만 그래도 여지가 있다는 점

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조회 24 2022/01/27 20:09

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21년 연간 손익 1조원 상회


2021년 지배주주순이익은 전년 대비 +43.7% 개선된 1.16 조원(ROE 11.7%), 4분기는 1,808억원(YoY +7.8%, QoQ -47.0%)을 기록하였다. 4분기 실적이 하나금융투자 기존 추정치와 컨센서스를 하회하였는데, 영업이익은 부합하였으나 영업외손익에서 중국 다자보험과의 소송 관련 비용 약 750 억원 환입에도 이외에 투자 부동산 손상차손 등 기타 일회성 비용 규모가 확대되었고, 그랩 관련 평가익(지분법처분익)이예상을 하회했기 때문이다.


업황 둔화 구간에서 선방할 여지 있음


동사의 경우 비시장성 자산 평가손익의 높은 이익 기여도, 보수적인 헤지 포지션 등에 따라 실적의 베타가 상대적으로 높지 않고 이에 따라 지난 업황 개선 싸이클에서는 상승 모멘텀이 약한 경향이 있었다. 하지만 반대로 일평균거래대금이 20조원 초반 대에서 정체되고, 금리도 상승하는 등 업종의 경상이익을 결정하는 핵심 지표들이 최근에는 부진한 흐름을 지속하고 있어, 이러한 구간에서는 동사의 ROE 방어 력이 상대적으로 양호할 수 있다. 물론, 비시장성 자산 평가 손익은 예측 가능성이 현저히 낮기 때문에 추정치에 반영하기 어렵고 막연한 기대감일 수 있지만, 8조원에 달하는 투자 목적 자산 기반의 이익 다각화는 분명 차별 포인트이다.


적극적인 주주 환원 정책 긍정적


금리 전망 등 경제적 가정 변경으로 미래에셋증권에 대한 목표가 13,000원으로 조정하나 투자의견은 유지한다. 단기 업황 개선 모멘텀은 제한적이지만 늘어난 경상이익 체력과 소송 등의 리스크가 해소되었음에도 P/B 0.4x는 지나친 저평 가이다. 아울러 동사는 2023년까지 조정 당기순이익의 30% 이상의 주주 환원율 결정에 따라 2021년 보통주 현금 배당 총액은 1,438억원(DPS 300원), 2,000만주(1,740억원)의 기보유 자사주 소각, 그리고 1,000만주(보통주, 836억원)의 자사주 추가 매입을 결정(1/27)하였다. 이 같이 적극적인 주주 환원 정책은 최근의 어려운 증시 환경에서 주가의 하방 경직 성을 확보해줄 것으로 예상된다.


하나 이홍재

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