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[엘앤에프 (066970/매수)] 하이니켈 양극재 Shortage 심화, 실적 예상치 Up

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포졸

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조회 34 2022/02/22 07:46

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엘앤에프 (066970/매수) 하이니켈 양극재 Shortage 심화, 실적 예상치 Up



22년, 23년, 24년 매출액, 영업이익 예상치 상향 조정

하이니켈 Shortage 심화로 Order 증가 지속 중. 실적 추정치 상향 조정


• 22년, 23년, 24년 매출액 +16% ~ +18% 상향 조정. CAPA 및 출하량 상향 조정


• 22년, 23년, 24년 영업이익 각각 +18%, +12%, +9% 상향 조정


• 22년 매출액 2.7조원(+178% YoY), 영업이익 1,945억원(+340% YoY) 예상


• 시장 예상치인 매출액 2.2조원, 영업이익 1,500억원을 크게 상회할 것으로 전망


• 전반적인 업황 둔화에도 공급사가 제한적인 하이니켈 양극재의 경우, Shortage가 오히려 심화되고 있는 것으로 판단. 고객사 요청 물량 증가 지속 중인 것으로 판단


• 섹터 원가(C)가 상승하는 구간은 동일하지만, 하이니켈 양극재는 P, Q 상승이 동반되며 견조한 실적 지속할 것으로 전망


• 특히 동사의 최종 고객사인 Tesla의 경우 타 OEM 대비 자동차용 반도체 수급을 원활히 진행하며, 생산 및 판매 증가가 지속되고 있는 상황



자회사를 통한 원재료 내재화,원재료 수급 및 가격 변동에 리스크에서 상대적으로 안정적

수산화리튬 자회사를 통한 내재화, 원가 상승 압력 일부 헷지 가능할 것으로 판단


• JH화학으로부터 양극재 주요 원재료 중 하나인 수산화리튬 내재화 중. 최근 가격 상승이 지속되고 있는 수산화리튬 원가 상승분 일부 헷지 가능할 것으로 판단


• 양극재 생산능력 1/2 수준의 수산화리튬 생산능력 필요. 중장기 자회사 가치 상승 전망


• 레드우드와의 협력도 정상적으로 진행 중. 중장기로 니켈 등 메탈 가격 헷지 가능



목표주가 36만원 유지.전혀 둔화되지 않은 성장성

목표주가 36만원 유지. 23년 말 기준 생산능력 20만톤. 압도적인 성장 각도


• 목표주가 36만원 유지. 글로벌 관점에서 압도적인 성장성 보유하고 있는 한국 양극재


• 동사 23년 말 생산능력 20만톤. 국내 경쟁사 대비 더 빠른 증설 속도


미래에셋 김철중


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