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[LG에너지솔루션(373220)] 하반기 매출 증가 및 수익성 개선 동반

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조회 44 2022/07/27 23:01

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2Q22 Review : 원통형 전지 가파른 성장 지속


2분기 실적은 매출 5.1조원(YoY -1%, QoQ +17%), 영업이익 1,956억원(YoY -73%, QoQ -24%)로 컨센서스를 하회했다. 전년 대비 매출 및 영업이익 감소했으나 2021년 2분기 당시 영업 수익 형태로 매출 및 영업이익 반영됐던 1조원 규모의 로열티 제외하면 매출 YoY +23% 증가, 영업이익 흑자전환(+4,714억원) 한 것으로 추정된다. 전사 영업이익률은 부문별 해상 운임 및 메탈 원자재 가격 상승 타격으로 전분기 대비 -2.1%p 하락한 3.9%를 기록했다.


1) 소형전지 부문(매출 비중 40%)은 테슬라향 원통형 전지 출하 증가세 지속되며 부문 매출 YoY +100%, QoQ +17% 증가했다. 스마 트폰 비수기 영향으로 소형 파우치 전지 가동률이 크게 하락함에 따라 부문 영업이익률 9.1%, 전분기 대비 +3.5%p 상승한 것으로 추정된다(원통형전지 10% 이상 유지). 2) 자동차 전지 부문(매출 비중 51%)의 경우, 하반기 폭스바겐, 포드 등 주요 고객사 신차 출시 물량 대응 위한 배터리 출하 증가하며 부문 매출은 전분기 대비 +8% 증가했다(YoY –9% 감소했으나, 2Q21 로열티 매출 인식으로 인한 역성장). 다만, 메탈 가격 및 해상 운임 상승으로 인해 부문 영업이익률은 0.7%로 전분기 대비 -1.3%p 하락 추정된다(메탈 가격 상승 분의 판가 전가는 3분기 본격화). 3) ESS(매출 비중 9%) 부문은 해외 주요 프로젝트 매출 반영되며 부문 매출 YoY +58%, QoQ +118% 증가했고 부문 영업이익률은 -1.4%로 적자 지속됐으나 전분기 대비 영업적자율은 +2.1%p 상승한 것으로 추정된다.


3분기 가파른 실적 성장 재개 전망


3분기 실적은 매출 5.9조원(YoY +47%, QoQ +17%), 영업이익 3,049억원(YoY 흑자전환, QoQ +56%)로 가파른 성장세 재개될 전망이다. 7월말부터 테슬라 상해 기가팩토리 생산 CAPA가 기존 대비 약 30% 증가할 것으로 예상되는 가운데 전사 매출의 약 20% 비중 차지하는 LG에너지솔루션의 원통형 전기차 배터리 부문 수혜 확대될 전망이다. 이와 함께 중대형 전지 부문의 메탈 가격 상승에 대한 판가 전가가 3분기부터 본격화되며 수익성 개선 효과 역시 동반될 전망이다(전사 3분기 영업이익률 5.2%, QoQ +1.3%p 전망).


매출 증가 및 수익성 개선 동반 국면, 목표주가 상향


원통형 전지 매출 증가 가속화 및 중대형 전지 수익성 개선 반영해 2024년 EBITDA 전망치를 14% 상향 조정, 목표주가를 530,000원으로 상향한다. 목표주가는 2024년 예상 EBITDA 대비 21배다(현재 CATL EV/EBITDA 2023년 21배, 2024년 16배). 매출 증가 및수익성 개선 동반되는 2022년 하반기 LG에너지솔루션 주가 상승세 지속될 것으로 전망한다.


하나 김현수

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