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[LG에너지솔루션(373220)] 2Q22 리뷰: 계획대로 되고 있어

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조회 42 2022/07/27 23:12

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전망치 상향 조정으로 목표주가 53만원으로 상향


LG에너지솔루션에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가는 기존 50만원에서 53 만원으로 상향한다. 적용된 멀티플은 18배로 하향하나 판가/가격전가력 확대/CAPA 상향 등으로 2024년 EBITDA 추정치를 상향한 결과다. 2분기 수익성은 중국 코로나 락다운 여파와 원가-판가 전가시점의 차이로 하락했으나 하반기 고객사향 출하 회복, GM향 물량 추가, 스프레드 개선 등으로 매출액/수익성이 동반 개선될 전망이다.


2Q22: 영업이익률 3.9%(-2.1%p (QoQ)), 3Q22 매출액 +21% 전망


LG에너지솔루션의 2022년 2분기 매출액/영업이익은 각각 5.07조원(-1% YoY)/ 1,956억원(-73%), 영업이익률 3.9%(-10.3%p)로 시장기대치(OP 2,384억원)을 하회 했다. 전분기 대비 +17%/-24% 변동했다. 테슬라 등에 공급하는 소형 원형전지가 중국 락다운 장기화로 인도차질이 발생해 믹스가 악화되었다. 원가-판가 전가시점 차이에 따른 스프레드 축소로 수익성이 악화되었다. 하반기에는 출하 정상화가 진행 되는 가운데 GM JV 1공장이 3분기에 신규 가동되면서 외형 성장에 기여할 전망이다. 비용 측면에서는 유틸리티 비용 상승이 부정적이나 원재료 가격상승분이 3분기에 추가 반영되어 수익성 개선을 예상 중이다. 3Q22 매출액/영업이익은 21%/86% QoQ 증가한 6.12조원/3,647억원, 영업이익률 6.0%를 전망한다.


컨콜 내용: 5년 내 매출액 3배 목표. 25년 CAPA 540GWh로 상향


2022년 매출액 목표를 22조원으로 상향했다. 판가 인상과 환율 효과 등의 영향이다. 5년 내 매출액은 3배 성장을 목표로 하고 있다. 2025년 CAPA 목표는 540GWh (+20GWh)로 상향했는데 북미비중이 45%로 확대되고 유럽/아시아가 20%/35%로하락했다. OEM 전동화 전략은 빅 트렌드로 전환했고 수요에도 문제가 없다고 밝혔다. 미국 신공장의 수율은 폴란드 공장의 경험으로 빠른 정상화를 목표로 하고 있다.


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