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[LG에너지솔루션(373220)] 본격적인 성장 사이클 진입

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대감

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조회 36 2022/07/28 07:25

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주요 고객들의 생산 회복으로 하반기 호실적 예상. 경기 침체에 따른 수요 둔화 우려 존재하나 공급이 더 걱정



▶ 증설 소폭 지연돼도 실적 하향 조정 없음


투자의견 Buy, 목표주가 55만원 유지. 2024년 EBITDA(7.0조원)에 CATL 멀티플 17.8배 적용(표6). 최근 주가는 1) 해외 증설 지연, 2) 락업 해제 우려, 3) 경기침체 우려 등을 반영. 당사는 프로젝트 별 SOP(Start of production) 추정 시점을 2~10개월 조정 (표3 참고). SOP 시점을 소폭 지연시켰음에도 2025년 Capa는 544GWh(EV 524GWh+기타 20GWh)로 기존 520GWh 대비 상향. 이에 따라 매출액 추정치도 4~5% 상향조정. 북미 공장들의 단위 생산Capa 상향을 반영했기 때문. 경기 침체 우려에 따른 수요 둔화 가능성은 제한적. 지난 2년간의 생산 차질에 따른 공급 부족 및 높은 대기 수요를 감안 시 아직은 수요보다 공급을 걱정해야 할 때라고 판단


▶ 본격적인 성장 사이클 진입


2Q22 매출액은 5.0조원(-1% y-y, +17% q-q), 영업이익은 1,956억원(-73% y-y, -24% q-q) 기록. EV 원통형 전지 중심으로 성장 이어갔으나 중국 락다운, 원가 상승으로 수익성은 부진. 6월말 기준 수주 잔고는 310조원


3Q22 매출액은 6.6조원(+64% y-y, +31% q-q), 영업이익은 4,401억원(흑전 y-y, +125% q-q) 예상. 1) 생산차질을 겪었던 자동차 전지(파우치) 고객들의 생산회복 및 신차출시 효과, 2) 테슬라향 원통형 전지 증가(테슬라 인도량 2Q22 25.4만대 → 3Q22E 36.5만대) 효과. 상반기 원가 상승분이 판가로 본격 연동되며 수익성 역시 6.6%로 개선 예상


금일 동사는 2022년 매출액 가이던스를 기존 19.2조원에서 22.0조원으로 +14%상향. 당사는 23.3조원(자동차 12.8조원+소형 8.7조원+ESS 1.8조원)을 예상함. 또한 5년 내(2027년 내) 매출액 3배(66조원) 이상 성장이라는 중장기 목표도 함께 발표. 당사는 현재의 증설 계획을 기준으로 2026년 64.8조원, 2027년 72.3조원의 매출을 예상하며 향후 북미, 유럽 내 추가 증설 계획을 반영할 경우 추가 상향 여지 존재한다고 판단


NH 주민우

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