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[LG에너지솔루션(373220)] 재도약의 시기

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조회 56 2022/07/28 09:48

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LG에너지솔루션은 올해 매출액 가이던스를 상향 조정했습니다. 하반기부터 원소재 가격 상승분이 판가에 본격 반영됩니다. 최근에는 메탈 가격이 하락하며 연말로 갈수록 수익성은 개선될 전망입니다. 오버행 우려도 해소되어 이제는 본업 성장에 주목해야 합니다.


 

2분기 실적은 컨센서스 하회


동사의 2분기 실적은 매출액 5.1조 원, 영업이익 1,956억 원을 기록하며 컨센서스를 하회했다. 부문별 매출액/영업이익은 자동차전지 2.6조 원/369억 원, 소형전지 2.0조 원/1,765억 원, ESS 4,056억 원/-178억 원으로 추정된다. 켄센서스 하회의 주요인은 1) 메탈 가격 상승의 판가 전가 시점 차이가 주효했으며, 2) 중국 락다운 및 유럽 전기차 시장 부진에 따른 출하량 감소, 3) 전력/물류비용 상승 등에 기인한다.

 

3분기 배터리 판가 상승으로 영업이익 3,300억 원 전망


우리는 동사의 3분기 실적으로 매출액 5.9조 원, 영업이익 3,300억 원을 전망한다. 3분기부터 원소재 가격 상승분이 판가에 본격적으로 전가되며 수익성 개선도 예상된다. 다만, 양극재 가격은 2분기 40%(vs. 1분기 +20%) 상승하며 역대 분기 최대 상승 폭을 기록했다. 동사의 수익성 또한 양극재 가격이 원가에 반영되는 3분기보다는 4분기에 개선 폭이 클 것으로 판단한다. 하반기에는 GM 신규 공장 가동 및 테슬라 기가 상하이 캐파 증대에 따라 출하량도 상반기 대비 증가할 전망이다.

   

투자의견 BUY, 목표주가 540,000원 유지


동사에 대한 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 동사는 올해 매출액 가이던스를 22조 원(기존 19.2조 원)으로 상향하며, 2027년까지 매출액 3배(66조 원) 이상 성장을 목표했다. 7월 27일부로 그동안 우려 요인이었던 보호예수 물량도 해제되며 이제는 본업 성장에 주목할 시기이다. 동사는 1) 올해를 저점으로 글로벌 시장점유율(22년 20% ' 25년 27%) 확대 시기가 도래했으며, 2) 23년부터 Ni80% 시리즈 탑재 확대로 수익성도 한 단계 성장할 것으로 예상된다. 이에 따라 23년부터는 CATL의 매출 증가율을 상회하며, 수익성 간극도 좁혀질 전망이다. 현재 동사의 2024년 예상 EV/EBITDA는 15배로 CATL(17.4배) 대비 15% 할인받고 있으나, 이제는 동사의 성장성이 부각 받을 시기이므로 더 이상 할인 받을 이유는 없다고 판단한다.


한화 이용욱

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