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[DL이앤씨(375500)] 기다림이 필요한 시점

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대감

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조회 91 2022/06/22 08:35

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투자의견 BUY(유지), 목표주가 7만원(하향)


- 착공 기준, YTD 신규분양 약 3,334세대 공급. 상반기 및 연간 공급계획 달성률 각각 56%, 16%. 다소 부진해 보이나 당초 공급계획이 하반기에 집중된 결과. 분양가상한제 규제 완화를 기다리는 현장들이 있어 3분기부터 분양물량 증가 예상. 현재까지 분양일정 지연된 현장은 1개 현장에 불과. 연간 공급목표 2.0만세 대는 달성 가능한 것으로 판단


- 주택실적은 다소 더디게 회복 예상: 상반기 착공물량이 적은 만큼 매출액 회복은 연말로 갈수록 가속화 예상. 원자재가 상승 영향도 예상보다는 큰 것으로 추정. 1Q 별도 주택부문 원가율 82%로 QoQ 3.2%p 상승했으며, 연간 81% 수준으로 마무리될 것으로 예상했었으나, 현재 원자재가 상승 속도 및 수주협의 등을 고려 시 연간 81% 수준에서 추가 상승할 가능성 있어 보임. 고수익의 디벨로퍼 사업이 만회해줘야 하는데 디벨로퍼 수주는 하반기에 집중되어 있어 2023년에나 수익성 개선 가속화 가능할 것으로 추정


- 해외수주는 하반기, 특히 4Q에 집중: 플랜트/인프라 포함 해외수주 연간 3.0조원에 대한 기대는 유효. 1.8조원의 러시아 유로켐 프로젝트는 무기한 지연됐으나, 카타르 라스라판(약 7천억원), 사우디 마덴 Phospate(6천억원), 태광 아크릴 로니트릴(3천억원) 등이 추가됐기 때문. 특히 3개 프로젝트 모두 발주처가 긍정 적이라 수주가능성 높음. 3Q말부터 수주 가시화 기대


- DL건설, 2Q 착공물량 기반 실적 QoQ 회복 기대: 5월 누적 착공물량 4,121세대, 6월까지 6,860세대 목표. 수익성 개선은 3Q 이후에 가능하나 착공물량 기반 주택매출은 2Q부터 빠르게 회복 기대


신한 김선미

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